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2017 年前4 月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量1.37 億噸，同比增長26.37%。
    2）大秦線一年兩次檢修（春季與秋季），今年春季檢修為4 月6 日-30 日（為期25 天），與2016 年一致。檢修期大秦鐵路提供的運(yùn)能基本在日均100 萬噸左右，4 月數(shù)據(jù)反應(yīng)公司處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。
    3）檢修期結(jié)束，我們預(yù)計(jì)大秦線近期運(yùn)量或重回日均125 萬噸的高負(fù)荷狀態(tài)（16 年5 月日均為83 萬噸水平）。
    2.公路回流大勢所趨，火電發(fā)電量走高帶動煤運(yùn)需求1）公路治超的受益者。
    2016 年9 月21 日嚴(yán)格的公路治超使得公路運(yùn)煤成本上升20-30 元/噸，公路運(yùn)煤回流鐵路給大秦線提供了運(yùn)量支撐。（根據(jù)草根調(diào)研了解的數(shù)據(jù)，每年山西省通過公路運(yùn)煤大約在6000-7000 萬噸左右。）2）環(huán)保趨嚴(yán)的受益者。
    汽車運(yùn)煤，尤其柴油車運(yùn)煤會造成大氣污染，環(huán)保趨嚴(yán)也會使得公路煤炭運(yùn)輸轉(zhuǎn)向鐵路。國家年初發(fā)布了《京津冀及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》，將對天津、河北及環(huán)渤海灣區(qū)域所有汽運(yùn)集疏港煤炭進(jìn)行管制。
    在環(huán)保壓力下，未來禁止柴油車運(yùn)煤的政策亦有可能推廣，鐵路運(yùn)輸將長期受益。（如天津港將禁止柴油貨車運(yùn)輸集疏港煤炭的政策提前至4 月底；雄安新區(qū)的設(shè)立，環(huán)保的要求或也使河北省汽運(yùn)煤炭大幅減少。）3）火電發(fā)電量走高，動力煤需求較旺。
    豐水期后，水電出力不足，火電負(fù)荷持續(xù)走高，火力發(fā)電量一季度同比增長7.4%，超過全國發(fā)電量的6.7%，（水電發(fā)電量為-4.1%），動力煤需求較旺，而即將到來的夏季用電高峰，有望進(jìn)一步支撐煤炭需求。
    3. “鐵改”走在路上！1）踐行貨運(yùn)市場化，未來仍可有期待。
    a）根據(jù)市場供需情況，未來運(yùn)價(jià)浮動或更具彈性。
    b）更長遠(yuǎn)看：鐵路建設(shè)基金或簡并。
    2）改革背景下，公司或有新變化。
    鐵路被中央經(jīng)濟(jì)工作會議點(diǎn)名為“混改”領(lǐng)域之一，年初鐵總工作會議明確強(qiáng)調(diào)改革發(fā)展。一是從理念上，更重視提升經(jīng)營效益，二是在推進(jìn)改革上指出了三條路徑（鐵路資產(chǎn)資本化運(yùn)營，混合所有制改革及加大綜合開發(fā)力度）。
    a）推進(jìn)貨運(yùn)轉(zhuǎn)型發(fā)展：
    穩(wěn)步推進(jìn)“穩(wěn)黑增白”戰(zhàn)略，投資建設(shè)的山西中鼎物流園也將成為山西省最大的現(xiàn)代化物流項(xiàng)目。
    推進(jìn)多式聯(lián)運(yùn)，與海運(yùn)公司、港口等開展合作，組織塊煤入箱、鐵水聯(lián)運(yùn)，集裝箱發(fā)送同比增長89%。
    b）拓展客運(yùn)市場：2016 年公司客運(yùn)收入5.36 億元，占比12%，同比增長6.93%。公司創(chuàng)新推出銀鐵通、空鐵通、常旅客積分等便民舉措，同時(shí)新購動客車裝備，以調(diào)圖為契機(jī)增開上海、北京、濟(jì)南等熱門方向列車，開發(fā)旅游精品線路，加開旅游專列。
    c）在改革的工作精神指引下，未來或也可利用自身優(yōu)勢（充沛的現(xiàn)金流、上市公司平臺功能）與上下游企業(yè)合作，推進(jìn)國鐵資本和社會資本的融合發(fā)展。
    4、低估值、高股息、穩(wěn)健品種，適合當(dāng)下市場風(fēng)格。
    1）隨著取消運(yùn)價(jià)優(yōu)惠以及運(yùn)量提升，大秦鐵路毛利率水平處于恢復(fù)期，一季度已達(dá)29%，（16Q4 為19%，16Q3 為14%），未來有望進(jìn)一步回升至14-15 年1-3Q 平均35%左右的水平。
    2）我們預(yù)計(jì)大秦鐵路2017 年運(yùn)量4.15 億噸，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利114 億元，對應(yīng)EPS 0.77 元，10.4 倍PE，1.27 倍PB，2018-19 年EPS0.81、0.82元，對應(yīng)18-19 年P(guān)E9.8 及9.7 倍。
    3）假設(shè)分紅比例維持50%，按照2017 預(yù)計(jì)凈利潤，股息率約4.88%。
    4）大秦鐵路華創(chuàng)交運(yùn)二季度重點(diǎn)推薦三金股之一（另兩個(gè)為中國國航及深赤灣A），受益公路治超及環(huán)保趨嚴(yán)后的運(yùn)量有望超預(yù)期回升，確定性業(yè)績增長疊加低估值、高股息，適合當(dāng)下市場風(fēng)格，維持9.15 元目標(biāo)價(jià)不變，對應(yīng)17 年P(guān)E12 倍，4.2%股息率，較現(xiàn)價(jià)15%空間，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)量不及預(yù)期。