>> 財富證券-中國平安(601318)2016 年年報及2017 年一季報點評：新業(yè)務(wù)價值高增長，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)新發(fā)力-170508
| 上傳日期： |
2017/5/11 |
大小： |
240KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
楊莞茜 |
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2016 年萬能險收緊主要針對中小型險企，對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的大型壽險公司影響較小，2016 全年公司凈利潤逆勢增長15.1%、凈投資收益率6.0%，均優(yōu)于同業(yè)保險公司水平，業(yè)績好于預(yù)期，其中保險業(yè)務(wù)帶來的凈利潤占比超過一半以上，為55.6%，較上年同期基本維持穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)板塊看，壽險業(yè)務(wù)已賺保費(fèi)增長迅速，產(chǎn)險業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)如信托、證券、其他資管業(yè)務(wù)均有一定程度下滑，表現(xiàn)欠佳，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為贏。
公司壽險保費(fèi)創(chuàng)新高，產(chǎn)險承保盈利能力持續(xù)改善。壽險業(yè)務(wù)已賺保費(fèi)2880.6 億元，同比增長24.7%，達(dá)到5 年來最高水平；2016 年在償二代下新業(yè)務(wù)價值508 億元，同比增長32.2%。產(chǎn)險業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，其中車險業(yè)務(wù)市場優(yōu)勢明顯，受益于賠付率改善至54.4%，綜合成本率維持在95.9%，保持較好的盈利能力。
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，扭虧成為新利潤增長點。2016 年底互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模突破3.46 億人，快速增長了43.4%。陸金所控股整合陸金所、重金所、前交所、普惠金融，布局財富管理、機(jī)構(gòu)間交易和消費(fèi)金融領(lǐng)域。全年互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)凈利潤為53.51 億元，較2015 年底的虧損16.37 億元，實現(xiàn)扭虧為盈。同時，客戶遷徙和交叉銷售效果明顯，帶動客戶價值持續(xù)提升以及盈利能力的穩(wěn)健增長，產(chǎn)險、養(yǎng)老險團(tuán)體短期險、健康險的渠道貢獻(xiàn)占比分別達(dá)到了16.2%、44.4%和14.3%。
公司2017 年一季報業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)健增長。從數(shù)據(jù)上看，2017 年1 季度凈利潤在前一年逆勢增長的基礎(chǔ)上，同比仍然有11.4%的增速，好于新華保險（-7.8%）、中國太保（-9.0%）。其中壽險業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)最大，保費(fèi)收入1781.9 億元，同比增長37.1%；實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值212.6 億元，同比增長60%；代理人規(guī)模與產(chǎn)能同步提升，凈利潤同比增長4.2%。
盈利預(yù)測及投資建議。公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)??；壽險業(yè)務(wù)和財險業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在行業(yè)中有較好的競爭優(yōu)勢，未來業(yè)績增長具備持續(xù)性。此外，保險板塊P/EV 于估值低位，具有較高的安全邊際。預(yù)計公司2017、2018 年EPS 為3.88 元、4.50 元，給予公司謹(jǐn)慎推薦評級。
風(fēng)險因素。利率及收益率波動風(fēng)險。
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