>> 信達(dá)證券-高新興（300098）深度報告：以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)架構(gòu)，打造智慧城市和公共安全運(yùn)營商-170512
| 上傳日期： |
2017/5/12 |
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作者： |
邊鐵城 |
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近年來公司致力于由單一的通信運(yùn)維服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級，樹立了以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心，聚焦公共安全行業(yè)應(yīng)用，打造大數(shù)據(jù)運(yùn)營商的發(fā)展戰(zhàn)略。為實施發(fā)展戰(zhàn)略，公司通過外延并購依次收購了迅美科技、創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技、中興智聯(lián)等優(yōu)質(zhì)公司，目前正在進(jìn)行中興物聯(lián)股權(quán)的收購。各個子公司業(yè)務(wù)協(xié)同性高，已形成公共安全事業(yè)群及物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群兩大業(yè)務(wù)體系。
以平安城市為基礎(chǔ)，展開大安防布局。公司成立時主要產(chǎn)品為基站監(jiān)控設(shè)備， 通過視頻監(jiān)控的集成進(jìn)入安防行業(yè)，目前安防業(yè)務(wù)體系已經(jīng)形成五大板塊：通信安防、平安城市、金融安防、鐵路安全和警務(wù)系統(tǒng)。通信安防，平安城市方面，公司在手訂單增速較快，2013年到2016年在手訂單金額分別為7.1，5.5，8.5 和23.3億元，其中2016年新中標(biāo)項目累積金額超過12.68億元，對公司今后業(yè)績增長將形成有力的支撐。金融安防，鐵路安全和警務(wù)系統(tǒng)方面，分別由子公司迅美科技以及2015年剛收購的創(chuàng)聯(lián)電子和國邁科技來布局，創(chuàng)聯(lián)電子和國邁科技在2015和2016年均超額完成業(yè)績承諾，發(fā)展勢頭良好。
外延式發(fā)展切入物聯(lián)網(wǎng)，夯實智慧城市基礎(chǔ)架構(gòu)。收購中興智聯(lián)，布局電子車牌市場：2016年6 月24 日，高新興公告擬以1.48億元人民幣受讓中興通訊持有的中興智聯(lián)84.86%股權(quán)，目前收購已經(jīng)完成。中興智聯(lián)參與國內(nèi)6個城市汽車電子標(biāo)識項目建設(shè)，其中無錫、深圳的試點工作已經(jīng)啟動，中興智聯(lián)為唯一一家同時參與兩個城市試點的公司，市占率超過50%。此外，中興智聯(lián)還參與公安部無錫所電子車牌標(biāo)準(zhǔn)制定，前該國家標(biāo)準(zhǔn)已提交國標(biāo)委，最快有望在2017年下半年出臺，標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一后將給電子車牌的推廣鋪平道路。收購中興物聯(lián)，建立“云+端”業(yè)務(wù)生態(tài)體系：公司于2016 年12月29日公告擬通過發(fā)行股份與現(xiàn)金相結(jié)合方式購買中興物聯(lián)84.07%股權(quán)。中興物聯(lián)專注于物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)級市場，產(chǎn)品覆蓋物聯(lián)網(wǎng)無線通信模塊、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)終端以及物聯(lián)網(wǎng)通信管理平臺與行業(yè)整體解決方案四大業(yè)務(wù)板塊。其中，物聯(lián)網(wǎng)無線通信模塊及其集成產(chǎn)品是中興物聯(lián)的核心業(yè)務(wù)，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品是中興物聯(lián)近年來根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢開發(fā)的新產(chǎn)品，2016年開始實現(xiàn)收入。目前物聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)正處在快速增長的前夜，而隨著標(biāo)準(zhǔn)的確立和商用化芯片的量產(chǎn)，中興物聯(lián)將極有可能聯(lián)借助競爭優(yōu)勢站上下一個網(wǎng)絡(luò)變革的風(fēng)口。而借助中興物聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)通信整體解決方案與平臺運(yùn)營服務(wù)，公司的 "云+端"業(yè)務(wù)生態(tài)體系將快速推進(jìn)，促使公司由產(chǎn)品提供商和集成商向全面的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)綜合提供商轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測和投資評級：公司獲取訂單能力強(qiáng)，現(xiàn)有訂單增量也預(yù)示公司短期業(yè)績向好趨勢。此外，電子車牌和鐵路安全板塊有望成為拉動公司業(yè)績增長的亮點：電車車牌的國標(biāo)有望在2017年出臺，中興智聯(lián)有望乘上行業(yè)成長的風(fēng)口。鐵路行車安全因為鐵路的自動化控制系統(tǒng)在2018年進(jìn)行大換裝，因此創(chuàng)聯(lián)電子將成為公司增收的另一動力。我們預(yù)計公司2017~2019年整體營業(yè)收入分別16.91、21.76、26.50億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為3.77、4.81、5.77億元，預(yù)測EPS為0.35、0.45和0.54元，PE為34、26、22倍，低于行業(yè)平均水平。此外，如中興物聯(lián)順利收購?fù)瓿?，并表后將增厚公司的業(yè)績，因此我們首次覆蓋給予"增持"投資評級。
風(fēng)險因素：電子車牌標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展不及預(yù)期；收購子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，造成商譽(yù)減值。
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