>> 申萬宏源-航天長峰(600855)深度報告-時隔五年重啟資本運(yùn)作，控股上市平臺鋒芒初現(xiàn)-170515
| 上傳日期： |
2017/5/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨 |
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此報告為加密報告 |
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公司近日公布重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購柏克新能及精一規(guī)劃的控股權(quán)并募集配套資金。我們分析預(yù)測，公司及二院正在積極響應(yīng)集團(tuán)總部關(guān)于加快提升資產(chǎn)證券化水平和發(fā)揮上市平臺優(yōu)勢的規(guī)劃號召。
公司聚焦發(fā)展安保科技、醫(yī)療器械和電子信息三大主業(yè)，是集團(tuán)及二院引領(lǐng)軍民深度融合和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的核心企業(yè)。公司圍繞三大主業(yè)銳意進(jìn)取，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長28.93%至11.33 億元，扣非后歸母凈利潤同比增長411.20%至0.31 億未；來隨著產(chǎn)研聯(lián)動布局和市場營銷體系的逐步完善，公司核心競爭力有望持續(xù)提升，經(jīng)營指標(biāo)良性向好態(tài)勢的動能或?qū)⒅辉霾粶p。
本次預(yù)案擬收購的兩個標(biāo)的分別是高端電源和地理信息細(xì)分領(lǐng)域的佼佼者，新增業(yè)務(wù)或?qū)@著提升公司每股收益并且?guī)庸乐抵袠邢乱?。柏克新能為國?nèi)高端電源制造商及一體化解決方案提供商，精一規(guī)劃為廣東省公安系統(tǒng)內(nèi)的地理信息整體解決方案龍頭企業(yè)。我們分析預(yù)測，本次交易預(yù)計2017 年底完成股權(quán)交割，原始股東股權(quán)稀釋非常有限，或?qū)⒚黠@提振上市公司的盈利能力。
在集團(tuán)加大支持現(xiàn)有控股上市公司發(fā)展的趨勢下，公司有望成為二院軍工資產(chǎn)整合的控股上市平臺，體外業(yè)績增厚空間和目標(biāo)市值增長潛力較大?？乒ざ菏枪镜奈ㄒ豢毓晒蓶|，2015 年實現(xiàn)凈資產(chǎn)203.95 億元，實現(xiàn)營業(yè)總收入300.31 億元，實現(xiàn)凈利潤28.12 億元；考慮到防空導(dǎo)彈行業(yè)擁有高壁壘和高成長性，資產(chǎn)整合空間和估值彈性預(yù)期值得重點期待。
首次覆蓋給予買入評級。預(yù)測公司17/18/19 年的EPS 分別為0.22、0.29 和0.41 元/股，當(dāng)前股價（19.34 元）對應(yīng)PE 分別為88、67 和47 倍；假設(shè)本次交易完成的備考EPS 為0.28、0.37 和0.50 元/股，對應(yīng)備考PE 分別為69、52 和38 倍，同期與航天長峰具有相似業(yè)務(wù)的可比公司平均PE 為55、41、28 倍，公司目前PE 水平與行業(yè)平均水平相比偏高，但是，鑒于公司目前股價（19.34 元）比本次發(fā)行股份底價（26.30 元）下降36%，具有一定的安全邊際，同時考慮到未來公司存在二院資產(chǎn)整合的預(yù)期，因此首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示：公司的高估值壓力；定期報告業(yè)績風(fēng)險；本輪資產(chǎn)重組的審批風(fēng)險；上級主管部門、集團(tuán)公司以及科工二院的決策風(fēng)險；軍民融合、混改、院所改制等宏觀政策風(fēng)險
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