>> 群益證券-均勝電子(600699)整合逐步見效，業(yè)績楊帆起航-170518
| 上傳日期： |
2017/5/18 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱吉翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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長期來看，通過收購KSS公司、TS道恩汽車信息業(yè)，公司在高端汽車電子領域的產(chǎn)品結構進一步豐富，其智能汽車領域的競爭實力得到有效提升。我們預計公司2017-2018年可實現(xiàn)凈利潤分別為11.66億元、14.27億元，對應EPS為1.23元、1.5元；對應2017-18年PE分別為23倍和19倍，估值相對公司業(yè)績增速而言偏低，維持“買入”的投資建議。
幷購增加2016年營收惟費用影響凈利潤：2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入186億元，YOY增長129.5%；實現(xiàn)凈利潤4.5 億元，同比增長13.5%。營收大幅增長主要來源于2Q16完成對KSS和PCC的收購，剔除該影響，公司原有汽車電子業(yè)務（不考慮KSS 和PCC 業(yè)務幷表）實現(xiàn)營收90.9 億元人民幣，同比增長13%。另外由于收購產(chǎn)生財務、法務、中介費用3.1億元，合幷公允價值溢價分攤約0.62 億元，均對當期凈利潤影響較大。另外從收購后的KSS及PCC業(yè)績情況來看，受墨西哥比索貶值17%影響（KSS在墨西哥6家基地），導致其KSS業(yè)績完成度86%，略為不及預期。
KSS及PCC增厚1Q17業(yè)績：1Q17公司營收65.3億元，YOY增長202%，實現(xiàn)凈利潤2.1億元，YOY增長72%，公司1Q17業(yè)績大幅增長主要源于KSS（2016年5月幷表）及PCC（2016年4月幷表）的完全幷表。從毛利率情況來看，1Q17公司綜合毛利率18.6%,較上年同期下降2個百分點，反映公司產(chǎn)品結構變化（KSS汽車安全氣囊毛利率較公司傳統(tǒng)業(yè)務偏低），但較4Q16回升2.7個百分點。
2Q17展望積極：公司預計2Q17營收70億元，增長超過8成，主營業(yè)務產(chǎn)生利潤2.1-2.5億元，同比預增6成至9成，另外，公司交割 Preh Automation股權，預計產(chǎn)生1.9-2.2億元的收益，將進一步增厚1H17業(yè)績至6.1-6.8億元（YOY增長150%-180%）。上半年公司業(yè)績大增顯示幷購KSS及TS后整合逐步見效，同時上年因幷購產(chǎn)生的費用影響亦逐步消除。展望未來，公司在幷購KSS后進行增資整合，其產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴大，伴隨高田氣囊召回的持續(xù)發(fā)酵，KSS2017年獲得的50億美元新訂單將于2018年開始交付，同時KSS進入日系整車廠供應體系，主動安全領域亦獲得1.2億美元新訂單，業(yè)績增長動力充足。
盈利預測和投資建議：我們預計公司2017-2018年可實現(xiàn)凈利潤分別為11.66億元、14.27億元，對應EPS為1.23元、1.5元；對應2017-18年PE分別為23倍和19倍，估值相對公司業(yè)績增速而言偏低，維持“買入”的投資建議。
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