>> 國金證券-均勝電子（600699）汽車零配件行業(yè)：業(yè)績略低于預(yù)期，訂單充裕未來業(yè)績較快增長-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏立 |
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公司預(yù)計 2017 年一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 70%~80%，即 2.05 億元~2.17 億元。
投資邏輯
KSS 和 PCC 業(yè)績小幅不及預(yù)期，影響當(dāng)期利潤。假設(shè) KSS 和 PCC 業(yè)務(wù)全年并表，歸母凈利潤為 5.94 億元，略低于公司全年預(yù)測的 6.6 億元。2016年 KSS實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤 3.78 億元，與公司前期預(yù)測的 4.38 億元存在一定差異，主要源于：并購交易而產(chǎn)生在本公司層面額外成本費用，以及控股股東變更所觸發(fā)的 KSS 長期貸款再融資所發(fā)的融資成本費用；KSS 在墨西哥地區(qū)有 6 家主要生產(chǎn)制造基地大量依靠比索結(jié)算，墨西哥比索兌美元 2016 年貶值 17%，對 KSS匯兌損失費用造成較大影響。
KSS 訂單充裕，未來業(yè)績有保障。KSS 在 2016 年獲得了近 50 億美元新增訂單，新客戶開拓效果明顯，成為特斯拉的供應(yīng)商，進(jìn)入日系客戶（鈴木、日產(chǎn)雷諾），國內(nèi)除了原有上汽、長安外，新拓展了廣汽、北汽等自主品牌，保障了 KSS 業(yè)績未來較快增長。另外，KSS 在主動安全領(lǐng)域新獲訂單超過 1.2 億美元，智能駕駛業(yè)務(wù)值得關(guān)注。
原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，擬剝離智能制造業(yè)務(wù)。不考慮 KSS 和 PCC 業(yè)務(wù)并表，公司原有業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 91 億元，同比增長 13%。其中，人機(jī)交互、新能源汽車電子、功能件、智能制造分別實現(xiàn)營收 51 億元、4.43 億元、24.50 億元、7.57 億元，同比變化+14%、+49%、-1.73%、+36%。公司智能制造業(yè)務(wù)由于受并購 KSS 影響，其主要客戶對該項業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭表達(dá)了擔(dān)憂，如博世、大陸、采埃孚等希望公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)能夠更加獨立運(yùn)營，為此，公司擬剝離智能制造業(yè)務(wù)，保障公司長期利益。
投資建議
公司在無人駕駛、新能源汽車電子深度布局，技術(shù)全球領(lǐng)先，將通過外延+ 整合向國際化零部件巨頭邁進(jìn)，發(fā)展空間大，成長性好。預(yù)計 2017~2019年凈利潤分別為 10.05 億元、11.86 億元、14.13 億元，EPS 分別為 1.06元、1.25 元、1.49 元，首次覆蓋給予買入評級，6 個月目標(biāo)價 36 元。
風(fēng)險
全球汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速不及預(yù)期，公司拓展業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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