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    產(chǎn)品定位高端化，是美的2011 年以來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的持續(xù)演進(jìn)
    市場將此次合作視作一次普通的交易，即AEG 借助美的在本土市場的優(yōu)勢拓展中國市場，我們則認(rèn)為這一舉動(dòng)對美的而言有著更大的深意。未來2年，可能AEG 對美的收入、凈利的貢獻(xiàn)不大，但美的將在推進(jìn)AEG 品牌的過程中獲得高端品牌的運(yùn)作能力，為下一階段的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。消費(fèi)升級帶來家電行業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇，消費(fèi)者重視產(chǎn)品品質(zhì)和品牌，美的產(chǎn)品定位高端化順應(yīng)了這一趨勢，是美的2011 年以來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的持續(xù)演進(jìn)。
    AEG 是百年歷史沉淀的德國高端品牌
    AEG 是伊萊克斯集團(tuán)下的高端家電品牌。AEG 成立于1887 年，產(chǎn)品涉及多個(gè)方面，在家電領(lǐng)域主要包括白電、廚電、小家電等。AEG 于1994 年并入全球知名的家電商伊萊克斯集團(tuán)，集團(tuán)旗下?lián)碛蠩lectrolux, Frigidaire等多個(gè)品牌，其中AEG 是高端家電的代表，在德國、奧地利和Benelux經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟有著強(qiáng)的品牌影響力。在過去的130 多年里，AEG 一直是消費(fèi)品創(chuàng)新開發(fā)的先驅(qū)者，追求卓越品質(zhì)。美的引入AEG，重點(diǎn)在冰箱和廚電領(lǐng)域的高端產(chǎn)品，直接彌補(bǔ)了美的相應(yīng)產(chǎn)品在高端頂尖市場的不足。
    選擇引進(jìn)而非自創(chuàng)高端品牌，是相對容易成功的路徑
    美的通過引進(jìn)AEG 高端產(chǎn)品提升自身產(chǎn)品定位。品牌高端化的路徑有兩個(gè)，一是依靠自創(chuàng)，二是通過外部引進(jìn)。消費(fèi)者往往對品牌形成固有認(rèn)識，這是品牌定位由普通走向高端化的障礙，因此相對而言，引進(jìn)比自創(chuàng)高端品牌更節(jié)省投入、成功的可能性也更高。美的在大眾產(chǎn)品市場已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位，但與某些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭相比，高端產(chǎn)品仍具備提升空間。我們預(yù)計(jì)，短期美的主要依靠直接進(jìn)口AEG 產(chǎn)品，未來或許能夠自主生產(chǎn)，這一過程本身有助于美的產(chǎn)品在工藝、質(zhì)控等方面的提升。
    具備成長性的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，維持“買入”評級
    消費(fèi)升級為家電企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，美的作為國內(nèi)家電龍頭，具備品牌優(yōu)勢。公司“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動(dòng)、全球經(jīng)營”三大戰(zhàn)略并發(fā)，聚焦產(chǎn)品與用戶，深化經(jīng)營轉(zhuǎn)型，已經(jīng)取得顯著成效。美的激勵(lì)機(jī)制明確，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，長期增長前景確定。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為2.74/3.49/4.30 元，考慮到公司2017 年利潤表受到并購溢價(jià)攤銷影響較大，2018 年業(yè)績將更為真實(shí)地反映經(jīng)營狀況，我們按2018 年盈利預(yù)測，給予12~14 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.9~48.9 元。維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：合作事項(xiàng)待監(jiān)管審批，房地產(chǎn)超調(diào)，國際運(yùn)營政策、匯率風(fēng)險(xiǎn)。