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不考慮并購(gòu)項(xiàng)目合并報(bào)表，1Q17 公司實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)31%，凈利潤(rùn)同比增加22%。
    空調(diào)內(nèi)銷和冰洗出口快速增長(zhǎng)，毛利率因成本和并表因素而下降公司的白電和小家電業(yè)務(wù)受益于空調(diào)補(bǔ)庫存、地產(chǎn)旺銷和消費(fèi)升級(jí)，增長(zhǎng)穩(wěn)健。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，1Q17 美的空調(diào)內(nèi)銷量和出口量分別同比增長(zhǎng)47%和14.5%，冰箱內(nèi)銷量和出口量分別同比增長(zhǎng)4.5%和37%，洗衣機(jī)內(nèi)銷量和出口量分別同比增長(zhǎng)11%和40%。
    1Q17 公司的毛利率為25.2%，同比下降4.8pct，環(huán)比下降0.3pct，原因包括成本上升以及并表業(yè)務(wù)的毛利率較低。單季銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為11.4%和5.3%，分別同比下降1.5pct 和上升1pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1 億元，主要由于利息支出增加所致。投資收益同比增加4.73 億元，主要由于合并庫卡集團(tuán)及理財(cái)收益同比增加所致。公司凈利率為7.8%，同比下降3.0pct。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為70 億元，現(xiàn)金流充沛。其他流動(dòng)負(fù)債為274 億元，環(huán)比增長(zhǎng)29 億元。預(yù)收款項(xiàng)為118 億元，同比大幅增長(zhǎng)163%。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)為159、178 和195 億元，同比增長(zhǎng)8.6%、11.5%和9.8%。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛；KUKA 收入增長(zhǎng)快，未來增長(zhǎng)點(diǎn)包括：1）開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2）開發(fā)3C/消費(fèi)/醫(yī)藥等汽車外新行業(yè)，3）長(zhǎng)期布局服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)，價(jià)值值得重視。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年估值為13.6 倍，繼續(xù)推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。