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17年一季度，庫(kù)卡集團(tuán)和東芝家電經(jīng)營(yíng)狀況良好。其中，庫(kù)卡集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.07億元，占公司總營(yíng)收約10%，同比增長(zhǎng)26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.96億元，同比增長(zhǎng)27%。東芝家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.77億元，占公司總營(yíng)收約6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.88億元。庫(kù)卡集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)保持有效增長(zhǎng)，東芝家電經(jīng)營(yíng)狀況同比有所改善。
    海外并購(gòu)擴(kuò)張 協(xié)同作用顯現(xiàn)：國(guó)際化和全球運(yùn)營(yíng)是公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，16年6月公司完成東芝家電80.1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割手續(xù)，16年美的合并東芝家電增加營(yíng)收75.24億元，增加凈利潤(rùn)0.32億元；17年一季東芝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.77億元，美的與東芝家電協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。東芝的產(chǎn)品遍布全球35個(gè)國(guó)家，公司預(yù)測(cè)從2016年到2020年?yáng)|芝海外收入復(fù)合增速將達(dá)到16%。東芝預(yù)計(jì)到2018年成本下降15%，運(yùn)營(yíng)效率提升1.5倍。
    經(jīng)營(yíng)良好 資金充沛：美的原有主業(yè)各產(chǎn)品線一季度均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，若剔除并購(gòu)項(xiàng)目并表影響，一季度公司原業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加31%，凈利潤(rùn)同比增加22%，表現(xiàn)好于預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，賬上資金充沛，公司17年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到70億元，同比增長(zhǎng)6.7%；資金總額達(dá)到978億元，同比增長(zhǎng)27%，目前公司資金總額占總資產(chǎn)比重達(dá)到43%，充沛的資金為后續(xù)的并購(gòu)和抵抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供堅(jiān)實(shí)的后盾。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為160.56、176.24、203.19億元，按照最新股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)的每股收益分別為2.48元、2.73元和3.14元?？紤]到美的集團(tuán)良好的市場(chǎng)占有率和發(fā)展?jié)摿?，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：支持電商發(fā)展的物流和服務(wù)體系效率提高不足；中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不及預(yù)期；消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)難達(dá)預(yù)期；房地產(chǎn)發(fā)展長(zhǎng)期低點(diǎn)徘徊；全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，需求減弱