>> 群益證券-美的集團(tuán)(000333)并表增厚營收，資產(chǎn)溢價攤銷影響業(yè)績-170502
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
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另外，公司原有業(yè)務(wù)在房地產(chǎn)銷售的帶動下也得到了較大的恢復(fù)：公司原業(yè)務(wù)營收同比增長31%，預(yù)計其中空調(diào)增長較快。
資產(chǎn)溢價攤銷影響業(yè)績：KUKA Q1凈利為2.0億元，YOY+27%,東芝家電虧損1.9億元，總體來看，本期并購企業(yè)對公司整體的凈利貢獻(xiàn)有限。公司業(yè)績低于預(yù)期主要是公司對收購產(chǎn)生的資產(chǎn)溢價進(jìn)行攤銷，2017Q1確認(rèn)攤銷費(fèi)用6億元，2017年預(yù)計將攤銷24億元左右。剔除攤銷影響后，公司凈利潤實(shí)際同比增長22%。從毛利率來看，公司2017Q1綜合毛利率為25.3%，同比下降5個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為一方面是并入的庫卡、東芝毛利率低于公司原業(yè)務(wù)的綜合毛利率，另外預(yù)計也在一定程度上受到了原材料價格上漲的影響。由于新增并表企業(yè)，公司銷售費(fèi)用率同比下降1.5個百分點(diǎn)至11.4%，管理費(fèi)用率同比增加1個百分點(diǎn)至5.3%，利息費(fèi)用增加使得公司財務(wù)費(fèi)用率同比增加0.4個百分點(diǎn)至-0.3%。綜合來看，公司期間費(fèi)用率同比持平。
國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：公司通過收購東芝家電、 Clivet等企業(yè)不斷推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)品牌影響力和技術(shù)實(shí)力。通過收購KUKA又將推進(jìn)公司的“雙智”戰(zhàn)略（智能家居+智能制造），提升公司生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)制造升級。另外，我們認(rèn)為公司還可與庫卡集團(tuán)聯(lián)合開拓廣闊的中國機(jī)器人市場，開拓新的增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：展望未來，我們認(rèn)為短期公司白電出貨量仍將保持快速增增長，中長期來看，公司整合東芝、Clivet等品牌，將會增強(qiáng)公司的技術(shù)實(shí)力和在全球的影響力，將利于公司的長期發(fā)展。整合庫卡集團(tuán)將會使得公司直接站在智能制造的高點(diǎn)，提升效率并可拓展新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司2017、2018年可實(shí)現(xiàn)凈利潤為173億元（YOY+17.9%）、19.5億元（YOY+13.1%），EPS為2.68元、3.03元，P/E為13X、11X，維持“買入”投資建議。
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