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隨著吸塵器、空凈等家居護(hù)理產(chǎn)品普及率提升，萊克內(nèi)銷業(yè)務(wù)將維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。
    二十余年深耕家居護(hù)理，掌握電機(jī)核心技術(shù)
    萊克具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，自成立以來就專注于核心零部件的技術(shù)研究。高速整流子電機(jī)與離心風(fēng)機(jī)技術(shù)走在世界前列，2014 年研發(fā)的直流無刷大吸力數(shù)碼電機(jī)與無線式吸塵器引領(lǐng)行業(yè)潮流。經(jīng)過20 余年發(fā)展，萊克已成為中國(guó)最大的吸塵器生產(chǎn)廠商之一，產(chǎn)品出口連續(xù)多年排名第一，下游客戶包括Dyson、Philips、Electrolux 等國(guó)際一線廠商。同時(shí)，匯率維持低位，長(zhǎng)期利好出口業(yè)務(wù)。隨著吸塵器無線化技術(shù)的普及，產(chǎn)品均價(jià)提升，出口業(yè)務(wù)有望維持較長(zhǎng)時(shí)間的快速增長(zhǎng)。
    差異化定位，市場(chǎng)份額再擴(kuò)張
    與大多數(shù)國(guó)產(chǎn)品牌依靠?jī)r(jià)格擴(kuò)張市場(chǎng)份額不同，萊克通過技術(shù)創(chuàng)新解決消費(fèi)者痛點(diǎn)問題，推出差異化產(chǎn)品，專注高端品牌高端定位。以吸塵器為例，外資品牌大多以臥式吸塵器為主，萊克則推出無線大吸力立式吸塵器并作為主打產(chǎn)品，定價(jià)雖高于外資品牌，但市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)張。根據(jù)中怡康監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2017 年4 月萊克吸塵器線下零售量市場(chǎng)份額21.9%，位列行業(yè)第一。2017Q1 萊克自主品牌收入同比增長(zhǎng)100%左右，未來隨著產(chǎn)品普及率的整體提升以及市場(chǎng)份額的擴(kuò)張，內(nèi)銷收入占比將繼續(xù)提升。
    家居護(hù)理空間廣闊，線上渠道有待發(fā)力
    與歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)家庭吸塵器、空氣凈化器等家居清潔類電器普及率仍處于較低水平。隨著消費(fèi)者家居環(huán)境改善需求提升與品牌企業(yè)推廣力度加大，行業(yè)整體將繼續(xù)放量，萊克內(nèi)銷將分享市場(chǎng)擴(kuò)容所帶來的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，線上渠道本應(yīng)為國(guó)產(chǎn)品牌強(qiáng)項(xiàng)，但由于萊克涉足電商較晚，并且產(chǎn)品定位高端，吸塵器與空凈產(chǎn)品線上零售量市場(chǎng)份額均不足5%。未來，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)疊加公司布局力度加大，萊克線上市場(chǎng)份額有待提升。
    看好自主品牌發(fā)展前景，維持“增持”評(píng)級(jí)
    萊克電氣專注家居護(hù)理電器二十余年，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，吸塵器出口多年穩(wěn)居第一。內(nèi)銷市場(chǎng)，公司推出高端產(chǎn)品差異化定位，市占率持續(xù)提升，隨著市場(chǎng)擴(kuò)容與份額擴(kuò)張，內(nèi)銷將維持高增速。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS分別為1.75 /2.40/3.23 元。給予2017 年34-36 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為59.50-63.00 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，萊克電氣是“新家電”板塊的核心標(biāo)的之一，建議長(zhǎng)線配置。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)客戶集中度較高，原材料與人工成本上漲。