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業(yè)績下滑主要系成本上升毛利率下滑所致。
    產(chǎn)品價(jià)格下跌，成本上漲拖累公司一季度業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)公司主營產(chǎn)品銷量增加，但部分產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下跌趨勢，其中增強(qiáng)樹脂平均售價(jià)為1.1 萬元/噸，同比下滑10.24%；其他產(chǎn)成品平均售價(jià)1.5 萬元/噸，同比下滑3.64%。同時(shí)由于原油價(jià)格波動，公司主要原材料PP 樹脂、ABS 樹脂成本增加，其中聚烯烴系塑料平均采購價(jià)同比上漲22.96%，聚苯乙烯系塑料平均采購價(jià)同比上漲44.82%，工程塑料平均采購價(jià)同比上漲39.32%。受此影響，公司一季度毛利率為13.07%，同比大幅下跌5.98 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致業(yè)績下滑幅度較大。
    目前公司正加大與上游大型原材料供應(yīng)商的緊密合作，并成立市場信息小組，以保證原材料價(jià)格的穩(wěn)定，我們判斷公司后續(xù)報(bào)告期業(yè)績將有望改善。
    新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，市場空間有望進(jìn)一步打開。2016 年內(nèi)，公司完全生物降解塑料實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，同比增長41.5%，成為完全生物降解薄膜類原料全球前三，亞洲最大的供應(yīng)商。針對法國政府2016 年7 月1 日起的禁塑法令，公司開發(fā)出符合法國法令要求的生物基可家庭堆肥果蔬袋專用原料，并實(shí)現(xiàn)了批量供應(yīng)，同時(shí)2016 年公司加入了“國家農(nóng)業(yè)廢棄物循環(huán)利用創(chuàng)新聯(lián)盟”，試驗(yàn)面積已達(dá)到萬畝級別，并與多家吹膜企業(yè)簽訂了長期采購合同。公司在另一主要新材料領(lǐng)域碳纖維行業(yè)成功開發(fā)出多尺度纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料和長碳纖增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料，進(jìn)一步豐富了車用熱塑性復(fù)合材料產(chǎn)品線，在汽車、交通運(yùn)輸和無人機(jī)三大應(yīng)用領(lǐng)域的銷售均取得了較大增長。
    國際化布局仍在推進(jìn)。2016 年度印度金發(fā)開拓電子電器市場，打通名企產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了銷量3.78 萬噸，同比增長54.4%；美國金發(fā)于2016 年完成第一條擠出線與第二條生產(chǎn)線安裝并調(diào)試成功，并建成了有擠出線、注塑機(jī)和檢測設(shè)備的研發(fā)中心，截至年底產(chǎn)能達(dá)到1 萬噸；歐洲金發(fā)4 條生產(chǎn)線的規(guī)劃產(chǎn)能可達(dá)15000 噸/年，截至2016 年12 月底，歐洲金發(fā)的產(chǎn)量已達(dá)150 噸。
    公司全球化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)，未來國際市場份額有望提升。
    首次覆蓋給予“增持”評級。我們看好公司未來發(fā)展趨勢，新材料領(lǐng)域相關(guān)布局有望逐步進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為0.26 元、0.33元、0.40 元，給予公司17 年25 倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)6.5 元，首次覆蓋給予“增持”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；2）新產(chǎn)品市場開拓風(fēng)險(xiǎn)。