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    收入高增長但利潤負(fù)增長的主要原因是原材料價(jià)格大幅上漲，上漲的成本公司僅部分向下游傳導(dǎo)。另外公司重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生約2000 萬的費(fèi)用也在一季度體現(xiàn)。
    受本次交易部分標(biāo)的其他股東影響，終止重大資產(chǎn)重組
    本次重組標(biāo)的是一家國際化工集團(tuán)（“賣方”或“交易對方”）旗下的兩個(gè)全球業(yè)務(wù)分部（簡稱“標(biāo)的資產(chǎn)”），標(biāo)的資產(chǎn)具有上下游完全一體化的多個(gè)經(jīng)營單元，分布在多個(gè)國家和地區(qū)。由于標(biāo)的資產(chǎn)擁有行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)和銷售網(wǎng)絡(luò)以及優(yōu)質(zhì)的客戶群體，其業(yè)務(wù)發(fā)展方向與金發(fā)科技在化工新材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略發(fā)展方向以及全球布局的戰(zhàn)略規(guī)劃具有較高的協(xié)同性。北京時(shí)間 2017 年 5 月 5 日晚，公司得到賣方及其財(cái)務(wù)顧問的通知，本次交易中的部分交易標(biāo)的其他股東尚未同意賣方向本公司出讓賣方持有的該部分交易標(biāo)的股權(quán)，賣方?jīng)Q定在現(xiàn)階段終止與本公司的交易。公司董事會決定終止本次重大資產(chǎn)重組。公司承諾在披露投資者說明會召開情況公告后的 2 個(gè)月內(nèi)，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。
    銷量穩(wěn)健增長，國際化持續(xù)推進(jìn)
    公司2016 年改性塑料銷量166.90 萬噸，同比增長22.52%，其中車用塑料增長24.88%，完全生物降解塑料增長41.5%，特種工程塑料增長33.94%。從一季度的收入分析來看，整體銷量增速應(yīng)該維持在20%以上。隨著更多新材料的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和公司國際化的步伐，公司未來幾年銷量增速有望維持。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 0.27、0.40、0.49 元，PE 為21、14 和11 倍。公司車用改性塑料和其他新材料銷量均較快增長，一季度業(yè)績僅是一個(gè)異常點(diǎn)，資產(chǎn)重組終止的影響也已經(jīng)充分反應(yīng)，給予公司2018 年14-15 倍PE 估值，合理估值5.60-6.00 元，下調(diào)公司評級至“謹(jǐn)慎推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。