>> 中泰證券-上港集團(tuán)(600018)集裝箱增速回暖引領(lǐng)主業(yè)，地產(chǎn)收益明確提振業(yè)績-170512
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2017/5/23 |
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作者： |
謝剛 |
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進(jìn)出口回暖 集裝箱吞吐增速擴(kuò)大引領(lǐng)主業(yè)。集裝箱吞吐量改善明顯，運(yùn)價指數(shù)穩(wěn)中有長，進(jìn)出口回暖帶動港口基本面的修復(fù)；洋山港四期的投入使用有望提高集裝箱業(yè)務(wù)產(chǎn)能和效率，我們預(yù)計(jì)碼頭投入營收初期增加14 億元/年，待配套設(shè)施完善后21.4 億/年；隨著宏觀經(jīng)濟(jì)、進(jìn)出口貿(mào)易增速回暖和洋山港四期投入運(yùn)營，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年上港集團(tuán)集裝箱吞吐量有望增長9.9%、8.2%和6.3%。
受益“一帶一路”主題 積極推進(jìn)長江戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略?！耙粠б宦贰钡闹攸c(diǎn)為基建輸出和能源輸入，有望推動與沿線國家相關(guān)訂單的落地。2016 年中國與一帶一路沿線國家貿(mào)易總額占比為25.7%，港口為“一帶一路”戰(zhàn)略重要參與者，有望首先受益。公司積極布局長江流域港口，疏導(dǎo)長江流域貨源流向；2015 年長江經(jīng)濟(jì)帶GDP 占全國比例43.9%，沿岸港口集裝箱吞吐量占全國的37%，上港集團(tuán)吞吐量排名居首；多式聯(lián)運(yùn)有望成為長江經(jīng)濟(jì)帶集裝箱吞吐量新增長點(diǎn)。
“砥柱人間是此峰” 地產(chǎn)收益明確穩(wěn)健提升業(yè)績。我們預(yù)計(jì)2017-2021 年地產(chǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)收益總額160 億元，其中，2017 年可實(shí)現(xiàn)收益30 億，利潤來源上海國際航運(yùn)中心和上海長灘項(xiàng)目；2018 年可實(shí)現(xiàn)收益34.2 億，利潤來源上海長灘和海門路55 號項(xiàng)目；2019 年可實(shí)現(xiàn)收益35.6 億，利潤來源上海長灘、海門路55 號和軍工路項(xiàng)目；2020 年可實(shí)現(xiàn)收益41.3 億，利潤來源上海長灘和軍工路項(xiàng)目；2021 年可實(shí)現(xiàn)收益19.2 億，利潤來源軍工路項(xiàng)目。
參股優(yōu)質(zhì)金融標(biāo)的 有望獲得穩(wěn)定投資收益。上海銀行作為我國第二大城商行，網(wǎng)點(diǎn)布局長三角、環(huán)渤海、珠三角和中西部重點(diǎn)城市，業(yè)務(wù)擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，股東權(quán)益收益率ROE 逐年增長，我們預(yù)計(jì)2017 年公司投資收益11.8 億元，同比增長11.7%；布局郵儲銀行擴(kuò)大多元化經(jīng)營。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2017 年-2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入346.2、375.5、400.2 億元，同比增長10.4%、8.5%、6.6%，歸屬于母公司凈利潤為75.5、83.9、90.2 億元，同比增長8.8%、11.1%、7.6%，對應(yīng)的每股收益EPS 分別為0.34/0.37/0.40 元。通過分部估值重新審視公司價值，給予6.6-6.8 元目標(biāo)價，對應(yīng)2017 年17.5XPE。公司作為港口行業(yè)龍頭標(biāo)的，集裝箱主業(yè)穩(wěn)健回暖，洋山港四期投放將提高產(chǎn)能和效率，地產(chǎn)利潤明確提振業(yè)績， 首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：進(jìn)出口貿(mào)易增速不及預(yù)期、集裝箱吞吐量增速不及預(yù)期、地產(chǎn)限購引起銷售進(jìn)度不及預(yù)期
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