>> 海通證券-上海醫(yī)藥(601607)天時地利人和，公司進(jìn)入加速發(fā)展期-170524
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
余文心 |
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（三）公司2015年DTP藥房達(dá)30家，收入達(dá)24.8億元，臨近醫(yī)院多為三級醫(yī)院，藥品收入一般數(shù)億元甚至十幾億元以上，我們認(rèn)為公司未來直接受益于處方藥外流，空間巨大。
公司上一輪高速發(fā)展期是呂明方時代，管理層相對穩(wěn)定，2012年-2016年，公司4年間4次更換董事長，發(fā)展趨緩。2016年8月公司董事長更換為擅長收購兼并的周軍先生，管理層亦趨于穩(wěn)定，還有望通過國企改革完善激勵，可謂“人和”；目前“兩票制”等行業(yè)政策特別有利于流通整合，公司融資能力強(qiáng)大，流通整合處于歷史最佳時期，可謂“天時”；公司地處醫(yī)療資源豐富、市場巨大的華東，已與上海市十家三甲醫(yī)院簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議開展一致性評價臨床試驗合作，“兩票制”很可能今年在上海推行，可謂“地利”。
公司2014-2016年收入增速14%-18%，歸母凈利潤增速11%-17%，公司目前坐擁“天時”、“地利”、“人和”，我們預(yù)計2017-19年公司分別實(shí)現(xiàn)EPS1.39、1.61、1.88元，增速16.52%、16.55%、16.23%，目前公司有望進(jìn)入新一輪快速發(fā)展期，給予公司2017年24倍PE，目標(biāo)價33.24元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）醫(yī)?？刭M(fèi)對行業(yè)整體增速形成壓力；2）兩票制及醫(yī)藥分開相關(guān)政策的實(shí)施進(jìn)度低預(yù)期，政策風(fēng)險，國企改革不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；3）公司工業(yè)布局不大預(yù)期風(fēng)險；4）零售業(yè)務(wù)受政策影響風(fēng)險
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