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經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.76 億元，同比增長19%。
    工業(yè)板塊收入實現(xiàn)20%的增長，商業(yè)受益于兩票制政策的執(zhí)行工業(yè)板塊收入實現(xiàn)20%的增長，內(nèi)生增速在11%左右。公司醫(yī)藥制造業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入37.94 億元，同比增長19.94%，毛利率50.61%，較上年同期下降0.34 個百分點，扣除兩項費用后的營業(yè)利潤率為14.14%，較上年同期上升1.33 個百分點。醫(yī)藥工業(yè)的高增速一方面來自于新收購的澳洲上市公司Vitaco 公司的并表（大概貢獻9%的增速），一方面來自公司系列低價藥產(chǎn)品銷售快速增長。60 個重點產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入18.93 億元，同比增長15.07%，占工業(yè)銷售收入的比重為49.90%。重點產(chǎn)品中，預計全年銷售收入超過1 億元的大品種有26 個。
    商業(yè)板塊收入增速在13%，受益于兩票制整合。公司醫(yī)藥分銷業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入294.85 億元，同比增長12.93%，毛利率6.15%，較上年同期上升0.16 個百分點，扣除兩項費用后的營業(yè)利潤率為2.64%，較上年同期上升0.02 個百分點。公司醫(yī)藥零售業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.80 億元，同比增長4.30%。報告期內(nèi)，公司完成徐州醫(yī)藥、徐州淮海藥業(yè)、廣東中山醫(yī)醫(yī)藥的股權并購，有力支持了公司在蘇北和廣東地區(qū)的商業(yè)業(yè)務。
    盈利預測與投資評級
    公司作為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的工商業(yè)龍頭，2016 年度收入超過千億元，未來受益于醫(yī)藥行業(yè)集中度提高的趨勢，我們預計公司17-19 年EPS 分別為1.34 元/1.52 元/1.75 元，對應EPS 分別為18/16/14 倍，給予“買入”評級。
    風險提示
    兩票制政策執(zhí)行力度不夠；海外業(yè)務擴展不利；國企改革進度緩慢。