>> 國(guó)信證券-盈峰環(huán)境（000967）盈峰控股大手筆收購(gòu)環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)，未來(lái)協(xié)同發(fā)展可期-170531
| 上傳日期： |
2017/5/31 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳青青，姚鍵，吳行健 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
盈峰控股大手筆收購(gòu)環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)將與上市公司發(fā)生較強(qiáng)的協(xié)同作用，利好上市公司未來(lái)發(fā)展
中聯(lián)重科擬將其公司中的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)部門(mén)的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入長(zhǎng)沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司。假設(shè)內(nèi)部重組完成，則環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司2016 年的模擬凈利潤(rùn)約為7.55 億元，本次出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司 80%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為 116 億元，對(duì)應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司整體估值水平為 145 億元，較環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司截至 2016 年 12 月 31 日經(jīng)審計(jì)的模擬凈資產(chǎn) 30.9 億元增值幅度為369.3%， 對(duì)應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司 2016 年模擬凈利潤(rùn)的 19.2 倍。
環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：長(zhǎng)沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司及其子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備的研究、開(kāi)發(fā)；固體廢棄物處理設(shè)備、水質(zhì)污染防治設(shè)備的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其相關(guān)的技術(shù)服務(wù)；公路、橋梁、隧道、園 、林養(yǎng)護(hù)設(shè)備及其零部件的生產(chǎn)、銷售，以及提供城市垃圾收運(yùn)與處置、農(nóng)村垃圾收運(yùn)與處置、生活垃圾資源化利用、餐廚垃圾資源化利用等系統(tǒng)解決方案和技術(shù)。
中聯(lián)重科是環(huán)衛(wèi)機(jī)械龍頭：中聯(lián)重科在環(huán)衛(wèi)機(jī)械行業(yè)具有龍頭地位，環(huán)衛(wèi)機(jī)械產(chǎn)品銷售規(guī)模在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，， 多項(xiàng)產(chǎn)品銷量在市場(chǎng)居統(tǒng)治地位?！董h(huán)保高效干式環(huán)衛(wèi)清掃裝備關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化》項(xiàng)目榮獲 2016 年度中國(guó)工程機(jī)械科學(xué)技術(shù)一等獎(jiǎng)，“垃圾分選系統(tǒng)和方法”“高鉻鑄鐵、由其制成的薄壁管件及該薄壁管件的制備方法”兩項(xiàng)發(fā)明專利獲“中國(guó)專利優(yōu)秀獎(jiǎng)”，無(wú)塵干掃車、小型掃路車、噴霧風(fēng)炮、抑塵車等一批新產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)內(nèi)自主研發(fā)空白，占領(lǐng)行業(yè)制高點(diǎn)。
此次主要收購(gòu)方盈峰控股為上市公司盈峰環(huán)境的大股東，盈峰環(huán)境為盈峰集團(tuán)唯一環(huán)境上市平臺(tái)，中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)在國(guó)內(nèi)處于第一梯隊(duì)，盈峰環(huán)境大環(huán)保布局成型，已成功布局環(huán)境監(jiān)測(cè)、治理、垃圾焚燒及水處理領(lǐng)域，預(yù)計(jì)此次大股東收購(gòu)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)未來(lái)將與上市公司發(fā)生較強(qiáng)的協(xié)同作用，長(zhǎng)期看也有注入上市公司的可能，利好上市公司未來(lái)發(fā)展。
盈峰全國(guó)智慧環(huán)保大平臺(tái)成型，環(huán)保業(yè)務(wù)迎來(lái)高增長(zhǎng)
1）多點(diǎn)布局，打環(huán)智慧環(huán)保大平臺(tái)：盈峰2015 年9 月收購(gòu)環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭星宇科技，10 月收購(gòu)綠色東方70%的股權(quán)切入垃圾焚燒領(lǐng)域。2016 年公司又先后收購(gòu)亮科環(huán)保（農(nóng)村污水及生態(tài)修復(fù)）、明歡有限及大盛環(huán)球（市政污水），逐步搭建綜合性環(huán)保平臺(tái)。2）屢獲訂單，環(huán)保業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期：自2016 年下半年公司環(huán)保大平臺(tái)框架成型后，公司屢獲訂單。2017 年2月，公司與湖北仙桃政府簽訂《仙桃市循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園PPP 項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，總投資額約20 億元，將會(huì)起到良好的示范效應(yīng)。公司目前在手PPP 訂單超過(guò)40 億，我們預(yù)計(jì)17-18 年將是公司訂單落地的高峰期，環(huán)保業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)有保障。
低負(fù)債率+第二個(gè)產(chǎn)業(yè)基金落地+股東背景，為未來(lái)外延擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)資本基礎(chǔ)
1）公司資產(chǎn)負(fù)債率為43%，有繼續(xù)提升空間；2）繼公司前一年度設(shè)立30 億環(huán)保并購(gòu)基金后， 2016 年設(shè)立10 億寧夏環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金。產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立將引領(lǐng)公司快速把握國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，以“產(chǎn)業(yè)+金融模式”完善公司在環(huán)保領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。3）公司實(shí)際控制人何劍鋒先生為美的集團(tuán)董事長(zhǎng)之子，管理層多來(lái)自美的，優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入訂單打包化、工程系統(tǒng)化的強(qiáng)者恒強(qiáng)發(fā)展階段，業(yè)務(wù)全、資金強(qiáng)的平臺(tái)型公司更具優(yōu)勢(shì)，而盈峰環(huán)境具備成長(zhǎng)成為優(yōu)秀平臺(tái)公司的潛質(zhì)。我們預(yù)計(jì)公司17/18 年凈利潤(rùn)分別為4.42/6.63 億，考慮增發(fā)對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.55/0.83 元，對(duì)應(yīng)PE 為27/18X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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