>> 西南證券-美年健康（002044）入圍滬深300，實際控制人連續(xù)增持彰顯信心-170601
| 上傳日期： |
2017/6/1 |
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作者： |
朱國廣 |
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入圍滬深300 彰示醫(yī)療服務(wù)龍頭地位，實際控制人連續(xù)5 次增持彰顯信心。1）目前，滬深300 指數(shù)共收納醫(yī)藥行業(yè)個股18 只，其中醫(yī)療服務(wù)個股僅愛爾眼科。我們認為醫(yī)療服務(wù)個股難入圍指數(shù)的原因在于行業(yè)壁壘高、難以規(guī)?；?、大市值公司稀缺，我們認為公司資產(chǎn)注入上市公司后僅1.5 年便入圍滬深300，意味著公司為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)稀缺的具備規(guī)模與長期成長動力的公司，充分彰顯龍頭地位。2）公司實際控制人、董事長俞熔先生計劃在2016 年12 月9 日-2017年12 月8 日期間增持公司股票，預(yù)計累計增持不超過總股本2%的股份，本次為第五次增持公司股份，本次增持后，俞熔先生已累計增持公司股份1748 萬股，占公司總股本的0.72%。我們認為連續(xù)5 次增持充分彰顯了俞熔先生對公司未來發(fā)展的信心，根據(jù)增持計劃，我們預(yù)計俞熔先生還將繼續(xù)增持。
反壟斷調(diào)查事項結(jié)束，收購慈銘體檢后，規(guī)模效應(yīng)將進一步凸顯。商務(wù)部對公司的反壟斷調(diào)查已結(jié)束，公司擬購買慈銘體檢股權(quán)在相關(guān)行業(yè)市場不構(gòu)成壟斷。我們認為公司目前正在籌備的對慈銘體檢72.2%股權(quán)的收購將順利進行。慈銘體檢目前在國內(nèi)主要城市擁有42 家體檢中心，在北京的市場份額具有突出的優(yōu)勢，與公司在布局上有一定的互補性。此次收購亦將發(fā)揮雙方在營銷、采購、管理等方面的協(xié)同效應(yīng)。截至2016 年底，公司在全國30 多個省、100 多個核心城市擁有近300 家醫(yī)療及體檢中心，公司規(guī)劃在未來兩年內(nèi)每年新增100 家門店，到2018 年，預(yù)計達成500 家門店的戰(zhàn)略目標。收購慈銘后，公司有望成為國內(nèi)規(guī)模最大、最具發(fā)展前景之一的健康體檢和健康管理機構(gòu)。
大健康入口，產(chǎn)業(yè)鏈延伸與平臺效應(yīng)值得期待。依托龐大的健康大數(shù)據(jù)以及全國性線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司有望成為健康管理入口。除了同行業(yè)并購?fù)?，公司已啟動產(chǎn)業(yè)鏈并購，特別是具有技術(shù)壁壘、且依靠體檢入口可以快速成長的領(lǐng)域，比如先進診斷、基因檢測、慢病管理、?？漆t(yī)療、遠程醫(yī)療等，目前已收購美因健康科技公司20%的股權(quán)，與大象醫(yī)療簽署合作框架協(xié)議。我們認為產(chǎn)業(yè)鏈布局將增加公司的盈利點、提升附加值。
盈利預(yù)測與投資建議。慈銘體檢收購進度暫不確定，我們暫不考慮收購慈銘體檢事項及相應(yīng)的融資事項，預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.20 元、0.29 元、0.41 元，對應(yīng)PE 分別為73 倍、51 倍、35 倍，我們看好公司在體檢行業(yè)的發(fā)展及未來平臺地位，員工持股帶來安全邊際，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：定增事項進展或不及預(yù)期風(fēng)險，并購效益不及預(yù)期風(fēng)險。
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