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    日前，發(fā)改委出臺了《關(guān)于取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價(jià)的通知》，決定自2017年6月1日起，取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價(jià)政策，鐵路運(yùn)輸企業(yè)通過同步下浮鐵路電氣化附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的方式，等額降低鐵路貨物運(yùn)價(jià)，降低物流成本，助力企業(yè)減負(fù)。
    通知明確，鼓勵(lì)和支持鐵路運(yùn)輸企業(yè)參與電力市場交易，自行或委托電網(wǎng)企業(yè)、售電公司等第三方通過市場化方式采購電能，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，激發(fā)市場活力和社會(huì)創(chuàng)造力。預(yù)計(jì)此項(xiàng)措施實(shí)施后，可降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本60億元左右。
    2、大秦鐵路電氣化附加費(fèi)下調(diào)0.005元/噸公里，假設(shè)電費(fèi)成本下降20%，預(yù)計(jì)降低公司17年利潤4.35億元。
    自2017年6月1日起，公司管內(nèi)執(zhí)行國鐵統(tǒng)一運(yùn)價(jià)的國鐵電氣化區(qū)段核收的電氣化附加費(fèi)進(jìn)行下調(diào)，整車貨物運(yùn)輸降低0.005元/噸公里至0.007元/噸公里。
    目前，上市公司主要資產(chǎn)除京原線外為電氣化鐵路，收取0.012元/噸公里的電氣化附加費(fèi)，大秦本線貨物不在此次電氣化附加費(fèi)下調(diào)范圍內(nèi)，該部分貨量約2000萬噸，對應(yīng)周轉(zhuǎn)量104億噸公里。按照大秦線17年4億噸運(yùn)量估計(jì)，公司總貨物周轉(zhuǎn)量為3187.7億噸公里，電氣化附加費(fèi)下調(diào)減少公司17年（年化）收入15.94億元。
    另一方面，大秦鐵路16年燃料成本約26.84億元，假設(shè)17年由于運(yùn)量回升燃料成本增加至30億元，還貸電費(fèi)占比20%，減少公司電費(fèi)成本6億元。
    綜合考慮收入和成本下降因素，本次政策調(diào)整減少公司17年化利潤7.45億元，按照7個(gè)月計(jì)算影響17年業(yè)績4.35億元。
    3、短期分流影響逐步出清，鐵路改革和提高分紅比率預(yù)期強(qiáng)烈
    不考慮黃驊港產(chǎn)能擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，大秦線3.5-3.8億噸中期運(yùn)量底逐步明晰。我們上調(diào)大秦線17/18/19年運(yùn)量至4.0/3.8/3.8億噸，預(yù)測公司17/18/19年EPS為0.76/0.67/0.66元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為11.3X/12.7X/13X。維持當(dāng)前50%的分紅比率，公司17/18年股息率4.4%/3.9%，考慮鐵路改革和提高分紅比率的預(yù)期，我們維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示：黃驊港擴(kuò)建、煤炭需求下滑