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公司近年的收入和利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)：2016 年實(shí)現(xiàn)收入4.69 億，同比增長(zhǎng)179%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4843 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)88%。2017 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入2.08 億元，同比增長(zhǎng)232.5%；歸母凈利潤(rùn)2182 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)138.91%。
    網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，IP 泛娛樂(lè)時(shí)代來(lái)臨。中國(guó)音像與數(shù)字出版協(xié)會(huì)發(fā)布的《數(shù)字閱讀白皮書(shū)》顯示，2016 年，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到120億元，同比增長(zhǎng)25%。移動(dòng)端成為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)主要終端，移動(dòng)閱讀用戶2016年達(dá)到3.04 億。付費(fèi)興起和嚴(yán)厲打擊盜版文學(xué)驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)閱讀市場(chǎng)未來(lái)2 年有望保持25%左右增速。另一方面，IP 泛娛樂(lè)時(shí)代全面來(lái)臨，據(jù)初步測(cè)算，作為IP 來(lái)源的文學(xué)/網(wǎng)絡(luò)文學(xué)/其他版權(quán)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模約為100-150 億級(jí)別，而在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出來(lái)的視頻內(nèi)容產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)含的商業(yè)價(jià)值則逼近千億級(jí)別，總體圍繞著IP 資源的商業(yè)鏈條對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模將是3000-5000 億級(jí)別的“金礦”。
    以內(nèi)容為核心，自有閱讀平臺(tái)業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展。公司自2015 年下半年開(kāi)始打造自有閱讀平臺(tái)業(yè)務(wù)，2016 年公司閱讀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.21 億元，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。采用多團(tuán)隊(duì)并行的“百足模式”，先后組建了超閱小說(shuō)、盒子小說(shuō)、知閱小說(shuō)等40 多個(gè)原創(chuàng)閱讀站，共計(jì)擁有注冊(cè)用戶2000 萬(wàn)。內(nèi)容是閱讀業(yè)務(wù)核心，2016 年新增原創(chuàng)作品3000 余部，新增簽約作者 2,000 余人，其中點(diǎn)擊量過(guò)億的IP 數(shù)10 部，優(yōu)秀作品如《閻王妻》、《鳳勾情，棄后獨(dú)步天下》、《閃婚獨(dú)寵：總裁老公太難纏》。其中《閻王妻》點(diǎn)擊量破3 億，百度指數(shù)最高達(dá)66631，成為全網(wǎng)最熱靈異小說(shuō)之一。
    資訊類業(yè)務(wù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，未來(lái)IP 綜合運(yùn)營(yíng)可期。公司資訊類業(yè)務(wù)包括手機(jī)報(bào)等業(yè)務(wù)，2016 年實(shí)現(xiàn)收入6294 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)153.47%。資訊類業(yè)務(wù)2016年毛利率為39%，未來(lái)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)式主要方向。另一方面，公司在音樂(lè)、游戲等IP 衍生領(lǐng)域都有所布局，公司的核心優(yōu)勢(shì)在于內(nèi)容，內(nèi)容的核心又在于閱讀平臺(tái)上孵化及綁定的海量IP。隨著以IP 運(yùn)營(yíng)為核心的泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)越來(lái)越成熟，公司將有望不斷布局游戲、音樂(lè)等泛娛樂(lè)綜合領(lǐng)域，海量IP 的價(jià)值有望得到不斷顯現(xiàn)，從而分享行業(yè)最大紅利。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)內(nèi)移動(dòng)閱讀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。槐I版風(fēng)險(xiǎn)；營(yíng)銷成本增加導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司流量獲取能力超預(yù)期，流量快速增長(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)收入和利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。我們上調(diào)公司2017-19 年EPS 預(yù)測(cè)為2.35/3.49/4.79 元（原預(yù)測(cè)為1.80/2.34/2.94 元）?？杀裙?017 年P(guān)E 為70 倍，公司2017-18 年CAGR 為70%，綜合考慮到公司屬于次新股，估值存在一定溢價(jià)；可比公司估值；未來(lái)2 年復(fù)合增速；以及未來(lái)IP 變現(xiàn)想象空間，我們給予公司2017 年70 倍PE，目標(biāo)價(jià)164.5 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。