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    二、分析與判斷
    大股東增持，彰顯信心
    大股東預(yù)計(jì)增持的金額約占總市值的3%-6%，實(shí)施時(shí)間為自2017 年5 月25 日起的未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)，資金來(lái)自大股東自有資金及自籌資金。我們認(rèn)為，增持一方面有助于增強(qiáng)大股東對(duì)公司的控制能力，另一方面也是長(zhǎng)期看好公司發(fā)展的表現(xiàn)，彰顯了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    收購(gòu)GD 成功，發(fā)力開(kāi)源云
    公司于今年4 月7 日完成Grid Dynamics（GD）并購(gòu)的交割，花費(fèi)1.18 億美元取得100%控股權(quán)。GD 是位于美國(guó)的IT 服務(wù)公司，專門(mén)為零售、金融和科技公司提供革新的、關(guān)鍵的云解決方案，當(dāng)前服務(wù)美國(guó)最大的百貨零售企業(yè)和頂級(jí)IT 公司 (來(lái)自：GD 公司官網(wǎng))。GD 是高成長(zhǎng)、高利潤(rùn)率優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，2015 年?duì)I收3973 萬(wàn)美元，增速30.9%，息稅前利潤(rùn)882 萬(wàn)美元，增速335%。GD 承諾交割后12 月內(nèi)完成1500 萬(wàn)美元，12-24 月內(nèi)完成2000 萬(wàn)美元的息稅前利潤(rùn)(來(lái)自：公司公告)。我們認(rèn)為，收購(gòu)GD不僅增厚了公司的業(yè)績(jī)，同時(shí)在技術(shù)共享、市場(chǎng)共享方面都取得了巨大的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。
    布局物聯(lián)網(wǎng)，參與優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)
    公司以自有資金不超過(guò)5.9 億元人民幣參與并購(gòu)基金。基金擬以18.6 億收購(gòu)泰凌微電子82.7471%的股權(quán)，并已于2017 年4 月11 日與泰凌簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議(來(lái)自：公司公告)。泰凌微電子在 2016 年榮獲電子時(shí)代（EE Times）評(píng)定為全球最受關(guān)注的新興半導(dǎo)體公司之一，也曾是英特爾投資的唯一一家芯片設(shè)計(jì)公司。泰凌對(duì)其 SoC 芯片里的所有模塊均擁有自主開(kāi)發(fā)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，通過(guò)創(chuàng)新的系統(tǒng)構(gòu)架，極大地優(yōu)化了系統(tǒng)級(jí)芯片的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了高集成度、高性能和低成本的解決方案（來(lái)自：泰凌微電子官網(wǎng)）。我們認(rèn)為，公司通過(guò)基金控股泰凌成功進(jìn)入了物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，有助于公司把握IoT 市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
    2017 年內(nèi)生增長(zhǎng)可期
    最近的一年中，華勝云化解決方案（尤其是混合異構(gòu)云）受到市場(chǎng)認(rèn)可，服務(wù)器、中間件等產(chǎn)品收入有較大突破，上百家企業(yè)采用了華勝天成的小型機(jī)、數(shù)據(jù)庫(kù)等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，公司對(duì)于自主可控產(chǎn)品前期投入較多，產(chǎn)品成熟周期較長(zhǎng)以及市場(chǎng)格局變化較大，導(dǎo)致了一段時(shí)間業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。但是長(zhǎng)期來(lái)看公司對(duì)于核心技術(shù)的掌握水平在提升，中長(zhǎng)期的產(chǎn)品表現(xiàn)會(huì)更加出色，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為63 億、80.7 億、103.4 億，凈利潤(rùn)分別為1.55 億、2.63 億和3.42 億，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.14、0.24、0.31 元。根據(jù)公司當(dāng)前股價(jià)，PE 分別為65.3X、38.5X 和29.6X。我們認(rèn)為公司2017 年的合理估值區(qū)間為75-80倍，對(duì)應(yīng)合理估值為10.5-11.2元，繼續(xù)給予"強(qiáng)烈推薦"的評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1）收購(gòu)公司不達(dá)預(yù)期；2）收購(gòu)公司客戶集中度較高；3）重大技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；4）成長(zhǎng)性板塊不達(dá)預(yù)期。