>> 東吳證券-中金環(huán)境（300145）中標(biāo)國家重點工程項目，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯-170604
| 上傳日期： |
2017/6/5 |
大?。?/td>
| 812KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2）此次中標(biāo)拓展了環(huán)保設(shè)計服務(wù)路徑。中標(biāo)內(nèi)容不局限于傳統(tǒng)的單一設(shè)計而是拓展了服務(wù)路徑，包括勘察設(shè)計（初步設(shè)計、招標(biāo)設(shè)計、施工圖設(shè)計及施工圖預(yù)算等階段；同時包括水土保持方案報告書、洪水影響評價文件、移民安置規(guī)劃大綱及規(guī)劃報告和節(jié)能評估報告書等四項）的編制及服務(wù)，開展數(shù)字化灌區(qū)設(shè)計，建立工程全生命周期信息化綜合管理系統(tǒng)。3）未來協(xié)同效應(yīng)可期。此次公司中標(biāo)小浪底南岸灌區(qū)工程為水環(huán)境治理業(yè)務(wù)，包含了灌區(qū)設(shè)計、規(guī)劃、評估，數(shù)字化全生命周期管理，掌握項目話語權(quán)，并有望與泵，治理產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
入口導(dǎo)流地位凸顯，千億市場可期：1）先知先覺布局水利設(shè)計，水生態(tài)治理支點：此次中標(biāo)為后續(xù)承接流域及河道治理類PPP 項目打通了前期咨詢與設(shè)計服務(wù)通道，預(yù)計洛陽水利將成為設(shè)計業(yè)務(wù)拓展和水生態(tài)治理的重要支點。2）導(dǎo)流邏輯兌現(xiàn)，入口優(yōu)勢明顯。17 年以來，清河PPP項目+陸良縣項目連續(xù)落地，持續(xù)驗證入口導(dǎo)流邏輯！隨著公司完成在規(guī)劃環(huán)評，監(jiān)理，水保，驗收，后評價，設(shè)計一系列產(chǎn)業(yè)鏈的布局，咨詢內(nèi)涵多元豐富化，入口導(dǎo)流優(yōu)勢進(jìn)一步提升，未來更多項目落地可期。
2017 年，我們的解讀：
中金環(huán)境15 年正式踏足環(huán)境產(chǎn)業(yè)，時間并不長，但業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。現(xiàn)象背后，本質(zhì)是什么？我們認(rèn)為是公司獨到精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光，和超強(qiáng)的執(zhí)行力！
回顧下公司進(jìn)入環(huán)保行業(yè)的歷程，一切不言自明。15 年從水和污泥角度切入，短短數(shù)月，再次外延。布局環(huán)境產(chǎn)業(yè)頂端的智庫，咨詢服務(wù)業(yè)，并且16 年迅速從環(huán)評為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成長為環(huán)境咨詢、設(shè)計的全方位布局。核心是什么？是掌握生態(tài)環(huán)境的解決方案提供！對標(biāo)海外成熟的環(huán)境龍頭，蘇伊士，威立雅等公司的核心競爭力，就在于解決方案。這些布局不僅僅帶來利潤的增厚，更為公司拓展全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境醫(yī)院，厲兵秣馬，儲備了必要環(huán)節(jié)！我們認(rèn)為，真正做好治理，必須懂技術(shù)，懂設(shè)計，懂環(huán)保，甚至也必須懂工程管理，才有可能基業(yè)長青。
當(dāng)前進(jìn)軍全產(chǎn)業(yè)鏈，可謂萬事俱備。公司在環(huán)境產(chǎn)業(yè)的布局可以用兩個詞總結(jié)：前瞻、精準(zhǔn)！我們有理由相信，好公司永遠(yuǎn)是稀缺資源，價值會被逐步發(fā)掘。17 年又將是一個全新的開始，產(chǎn)業(yè)鏈后端數(shù)百倍空間的延伸，河北首個示范項目已經(jīng)開工。工欲善其事，必先利其器，前期咨詢技術(shù)設(shè)計能力布局體現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)值得期待！
前期的布子通過利潤增厚讓公司輕松跨越百億市值。我們判斷，通過產(chǎn)業(yè)金字塔頂端的全面布局，技術(shù)，案例，管理全方面到位的中金環(huán)境將走到產(chǎn)業(yè)前臺，奔向行業(yè)龍頭
重點！17 年，環(huán)境咨詢看什么？
環(huán)境咨詢內(nèi)涵豐富化，同時向設(shè)計工程衍生。1）市場化元年，空間擴(kuò)大，集中度有望提升。受益于16年底紅頂中介脫鉤完成，行業(yè)市場化元年，核心技術(shù)和管理成為護(hù)城河，預(yù)期未來市場將打破區(qū)域壁壘，集中度不斷提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)份額提升。2）環(huán)境咨詢業(yè)務(wù)市場呈現(xiàn)多元化趨勢：國家的環(huán)境監(jiān)管正趨向全過程事中事后管理，環(huán)保產(chǎn)業(yè)從粗放步入精細(xì)化發(fā)展。例如，排污許可等制度促精細(xì)化管理需求，激發(fā)咨詢服務(wù)業(yè)空間。在行業(yè)監(jiān)管趨于全過程管理的機(jī)遇下，公司借力資本市場，大力發(fā)展規(guī)劃環(huán)評、監(jiān)理、水保、驗收、后環(huán)評等全生命周期咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。公司環(huán)境咨詢服務(wù)內(nèi)容從單純的建設(shè)項目環(huán)評發(fā)展為豐富化、多元化的全生命周期的服務(wù)體系。3）從咨詢向設(shè)計工程衍生：16年整個板塊業(yè)務(wù)包含咨詢/設(shè)計/工程業(yè)務(wù)，營收分別為2.47/0.85/0.3億，占比為68.2%/23.5%/8.2%。
17年堅定看好環(huán)境咨詢?nèi)肟趯?dǎo)流：17年以來，清河PPP項目+陸良縣項目連續(xù)落地，驗證入口導(dǎo)流邏輯。環(huán)境咨詢產(chǎn)業(yè)可憑上游優(yōu)勢在項目初期介入，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對應(yīng)治理投資達(dá)咨詢費用440倍！1）全產(chǎn)業(yè)鏈PPP項目：公司清水河10億PPP項目3月31日落地，系公司首個全產(chǎn)業(yè)鏈PPP項目，包含沿線路段的水利、市政、景觀、場館建設(shè)四大內(nèi)容。2）清河項目所在邢臺市為河北唯一入選發(fā)改委住建部PPP創(chuàng)新工作城市，以點帶面后續(xù)落地項目可期。云南陸良縣項目落地，公司入口導(dǎo)流邏輯再次開花結(jié)果。3）入口帶來PPP項目受益最大化：借助公司環(huán)境咨詢平臺，一方面可以提升PPP項目生命周期盈利能力，另一方面可以提升PPP項目篩選的能力，收益最大化。
盈利預(yù)測與估值：看好公司污泥項目和環(huán)境咨詢服務(wù)，以及環(huán)境醫(yī)院整體戰(zhàn)略的執(zhí)行，預(yù)測公司17-19年EPS 0.6、0.81、1.02元，對應(yīng)PE 26、20、15倍。維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：項目回款風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；訂單進(jìn)度不如預(yù)期；污泥處置費用過低。
|
|
