久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

二季度文化紙、銅版紙價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，加之環(huán)保持續(xù)施壓，行業(yè)景氣有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前估值我們認(rèn)為具有一定安全邊際。
    行業(yè)依舊處于景氣向上階段：公司擁有600 萬(wàn)噸產(chǎn)能。其中白卡紙200 萬(wàn)噸、銅版紙130 萬(wàn)噸，文化紙105 萬(wàn)噸以及其他紙種。年初以來(lái)，文化紙、銅版紙、白卡紙價(jià)格持續(xù)穩(wěn)增，銅版紙價(jià)格漲幅達(dá)24.92%，相較年初上漲1462 元/噸。白卡紙上漲814 元/噸，雙膠紙上漲782 元/噸。公司主要紙品品種將受益于行業(yè)普漲，業(yè)績(jī)彈性俱佳。
    環(huán)保壓力不斷，行業(yè)景氣可持續(xù)：環(huán)保部1 月發(fā)布火電、造紙排污許可證制度，6 月30 日前所有造紙企業(yè)需完成排序許可證的申請(qǐng)發(fā)放。我們認(rèn)為此事件將有助于行業(yè)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期改善，落后產(chǎn)能加強(qiáng)出清，整個(gè)行業(yè)在環(huán)保的推動(dòng)下可保持高景氣，6 月份文化紙、銅版紙依舊存在提價(jià)預(yù)期。
    公司具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：（1）湛江100 萬(wàn)噸白卡紙項(xiàng)目（60萬(wàn)噸液態(tài)包裝紙項(xiàng)目）2016 年10 月份完工、年末轉(zhuǎn)固，考慮到其漿紙一體化的特征，我們估計(jì)會(huì)為公司帶來(lái)5 億+利潤(rùn)增加；（2）黃岡晨鳴林紙一體化項(xiàng)目（截止2016 末投資21.5億、投資進(jìn)度41.6%）、黃岡晨鳴綜合碼頭項(xiàng)目；（3）壽光晨鳴滿足自用的化學(xué)漿項(xiàng)目；（4）壽光美侖51 萬(wàn)噸高檔文化紙項(xiàng)目（總投資37.6 億，對(duì)應(yīng)白卡項(xiàng)目搬遷留下廠房）。
    融資租賃風(fēng)險(xiǎn)可控，營(yíng)業(yè)外收入可觀：目前公司融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模維持在280 億左右，全年大概可貢獻(xiàn)8 億+凈利潤(rùn)。菱鎂礦項(xiàng)目也將在2018 年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司2015/2016 由政府補(bǔ)助項(xiàng)目帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入分別為2.5 億/4.8 億；伴隨著造紙主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況在2017 年近一步改善，我們估計(jì)政府補(bǔ)助項(xiàng)目不排除增加值6 億+的可能。菱鎂礦至2016 年末總投資7.6 億，投資進(jìn)度99%，有望為公司在2018 年帶來(lái)3 億+凈利潤(rùn)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年凈利潤(rùn)規(guī)模30 億，其中融資租賃實(shí)現(xiàn)8 億+凈利潤(rùn)，造紙16 億+，其余為營(yíng)業(yè)外收入，2018年凈利潤(rùn)37 億元，17、18 年EPS 為1.57/1.92 元。對(duì)應(yīng)17、18 年7.5 倍、6.2 倍PE，安全邊際較高，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保落實(shí)低于預(yù)期，紙品價(jià)格回落等