>> 民生證券-晨鳴紙業(yè)(000488)2016年年報及對外投資公告點評：盈利能力大幅提升,金融版圖不斷拓展-170220
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
大?。?/td>
| 542KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
實現(xiàn)基本每股收益0.99 元。擬向普通股股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣6 元（含稅），優(yōu)先股股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.08 元（含稅）。
同時，公司發(fā)布公告稱其擬與利得科技、贛州高速、眾一控股、融捷投資、贛州水務共同投資設立瑞京人壽保險股份有限公司，注冊資本為人民幣30 億元，其中晨鳴紙業(yè)出資人民幣45600 萬元，占公司注冊資本的15.2％；為充分利用壽光美倫紙業(yè)現(xiàn)有制漿能力及成本優(yōu)勢，優(yōu)化公司市場布局，董事會同意在原60 萬噸?？垙S房內新建一條51 萬噸的高檔文化紙生產(chǎn)線。
二、分析與判斷
業(yè)績表現(xiàn)靚麗，盈利能力大幅提升
公司2016 年全年營收同比增長13.17%，歸母凈利同比大增102.11%，業(yè)績表現(xiàn)靚麗。報告期內，公司通過源頭采購降本增效，與優(yōu)質、大型供應商合作，采購成本總體降低；通過優(yōu)化漿料結構降低生產(chǎn)成本、開發(fā)高附加值產(chǎn)品提升利潤。另外，取得批復的漿紙電子商品現(xiàn)貨交易中心為漿紙的集成化供應鏈體系提供交易平臺，成為新的利潤增長點。報告期內，多因素共促公司盈利能力顯著提升，綜合毛利率同比提高4.02pct 至31.08%，凈利率提高4.00pct 至8.83%。
費用管控有效，期間費用率明顯下降
報告期內，公司費用控制良好：銷售費用率同比下降0.79pct 至5.08%，管理費用率下降0.55pct 至6.29%，財務費用率下降0.31pct 至7.94%，期間費用率整理下降1.65pct 至19.32%。公司通過加強管理得以降低銷售費用；研發(fā)費用的加大投入帶動管理費用增長，但隨著收入的增長相應費率反而下降；伴隨著融資租賃業(yè)務規(guī)模的快速擴大，利息費用也相應增長，公司通過金融工具的使用合理控制利息費用，財務費用率有所下降。
融資租賃業(yè)務高速發(fā)展，繼續(xù)拓展金融領域布局
報告期內，融資租賃業(yè)務實現(xiàn)收入23.40 億元，同比大增115.69%，營收占比已超10%，毛利率也提升2.40pct 至90.62%，成為重要的利潤貢獻者。此外，公司成功發(fā)行人民幣45 億元優(yōu)先股，為同行業(yè)首家發(fā)行；獲得國家發(fā)改委、國開行專項基金人民幣7 億元，也開創(chuàng)了造紙行業(yè)先例；財務公司電票系統(tǒng)獲批上線，新增央行再貼現(xiàn)通道業(yè)務，金融板塊各項業(yè)務全面發(fā)展。同時公司擬與利得科技等五家機構共同投資設立瑞京人壽，金融版圖將得到進一步拓展。
造紙龍頭優(yōu)勢明顯，各大新項目順利推進
公司是國內造紙龍頭企業(yè)，年漿紙產(chǎn)能850 多萬噸，規(guī)模優(yōu)勢明顯。報告期內，湛江晨鳴液體包裝紙、海鳴礦業(yè)菱鎂礦、黃岡晨鳴林漿一體化、壽光晨鳴化學漿等項目均在順利推進中；為充分利用壽光美倫紙業(yè)現(xiàn)有制漿能力及成本優(yōu)勢，擬在原60 萬噸牛卡紙廠房內新建一條51 萬噸的高檔文化紙生產(chǎn)線，增強公司的產(chǎn)品優(yōu)勢、優(yōu)化市場布局。另外，公司環(huán)保優(yōu)勢十分明顯，在國家淘汰落后產(chǎn)能、加強環(huán)境治理的大背景下，公司有望從中獲得更大的發(fā)展空間。
三、盈利預測與投資建議
我們看好公司未來融資租賃業(yè)務的發(fā)展?jié)摿?、金融版圖不斷擴大有望帶來的新的利潤增長點以及造紙業(yè)龍頭地位對業(yè)績的保障作用，預計公司2017、18年能夠實現(xiàn)基本每股收益1.39、1.75元/股，對應2017、18年PE分別為9X、7X。維持公司"強烈推薦"評級。
四、風險提示：
1、原材料價格上漲；2、融資租賃業(yè)務發(fā)展不及預期。
|
|
