>> 國泰君安-晨鳴紙業(yè)(000488)行業(yè)景氣度持續(xù)提升,公司盈利不斷改善-170220
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
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pdf |
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作者： |
穆方舟 |
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2016年公司實現(xiàn)營收 229.1億元，同增13.2%，歸屬凈利潤20.64 億元，同增102.1%，折合EPS 為0.99 元，超出市場預(yù)期。在中小產(chǎn)能退出等多種因素疊加作用下，造紙行業(yè)景氣度不斷提升，作為行業(yè)龍頭公司主業(yè)的盈利狀況持續(xù)改善，考慮到紙品繼續(xù)提價的預(yù)期，上調(diào)公司2017/2018 年EPS 至1.28(+0.25)/1.53(+0.34)元，目標(biāo)價由12.36 元上調(diào)至15.36 元，對應(yīng)2017 年約12 倍PE。
行業(yè)景氣度不斷提升且有望在未來一段時間得到延續(xù)。自2016Q3 以來造紙行業(yè)景氣度不斷提升，我們認(rèn)為這是中小產(chǎn)能持續(xù)退出、原材料成本提升、下游客戶補庫存等多因素共振的結(jié)果。從供需結(jié)構(gòu)上看，需求端無明顯好轉(zhuǎn)，但在環(huán)保等壓力下中小產(chǎn)能持續(xù)退出，行業(yè)集中度向龍頭企業(yè)靠攏。在上游原材料大幅提升、下游客戶補庫存等因素催化下，造紙產(chǎn)品開始大幅提價。同時中小產(chǎn)能由于環(huán)保等壓力復(fù)產(chǎn)困難較大，龍頭企業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)需要時間，行業(yè)高景氣度有望在未來一段時間得到延續(xù)。
產(chǎn)品不斷提價，公司主業(yè)盈利狀況持續(xù)改善。2016 年公司業(yè)績超預(yù)期的業(yè)務(wù)是造紙板塊，自2016Q3 以來紙品提價趨勢明顯且落地執(zhí)行情況良好，盈利狀況持續(xù)改善；同時公司和下游經(jīng)銷商庫存水平均遠低于2015 年，開工率處于較高水平，在行業(yè)供給短期無彈性的情況下，公司銅版紙等產(chǎn)品年有望在2017 年繼續(xù)提價。2016 年融資租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)9.19 億元凈利潤，同增48.9%，隨著覆蓋行業(yè)及業(yè)務(wù)區(qū)域的擴大，該業(yè)務(wù)有望維持快速增長。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、環(huán)保政策發(fā)生變化
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