>> 興業(yè)證券-晨鳴紙業(yè)(000488)2016年年報點評：造紙持續(xù)復(fù)蘇，利潤維持高增長-170222
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
吳畏，傅慧芳 |
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受供給側(cè)改革影響，造紙主業(yè)迎來復(fù)蘇，白卡紙、銅版紙持續(xù)提價，帶動公司營收、毛利均同比大幅改善，造紙盈利能力顯著改善。
融資租賃規(guī)模壓縮，業(yè)績進入平穩(wěn)釋放期：晨鳴租賃總資產(chǎn)規(guī)模 260.78 億元，凈資產(chǎn) 74.93 億元，實現(xiàn)營業(yè)收入 25.59 億元，凈利潤 9.19 億元，同比增長 48.5%。租賃資產(chǎn)規(guī)模同比 2015 年底增長約 7.9%，但相比 2016 年半年度規(guī)模壓縮超過 30 億。由于類金融業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴，我們預(yù)計公司融資租賃業(yè)務(wù)短期將以風(fēng)控為主線，規(guī)模擴張預(yù)計將放緩，盈利趨于穩(wěn)定。
外幣負債規(guī)模大幅壓縮，匯兌損益壓力下降：此前公司外幣負債規(guī)模較大，2015 年底外幣負債折合人民幣達 118.85 億元，在人民幣持續(xù)貶值的壓力下，公司匯兌損益面臨較大壓力。2016 年，公司主動大幅壓降了外幣負債的規(guī)模，規(guī)避匯率風(fēng)險。截至 2016 年底，外幣負債折合人民幣約 38.96 億元，同比大幅下降約 67.2%，有效緩解了公司面臨的匯兌損益壓力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司 2017、2018 年凈利潤分別為 24.58 億、28.31 億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.27 元、1.46 元，對應(yīng) PE 分別為 10.1 倍、8.7 倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：造紙盈利不及預(yù)期、融資租賃業(yè)務(wù)下滑、風(fēng)險暴露。
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