>> 中信建投-贛鋒鋰業(yè)（002460）SQM停供鹵水影響有限-170607
| 上傳日期： |
2017/6/7 |
大?。?/td>
| 285KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳炳輝，謝鴻鶴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
此前，公司每年從SQM 采購約7000 噸碳酸鋰當(dāng)量的鹵水用于生產(chǎn)鋰鹽。此次，受政策影響，SQM 將自6 月份開始停止向供應(yīng)鹵水，改為向公司供應(yīng)工業(yè)級碳酸鋰。
我們預(yù)計SQM 轉(zhuǎn)供工業(yè)級碳酸鋰的影響有限。根據(jù)近期中國進(jìn)口碳酸鋰的數(shù)據(jù)及SQM 一季報數(shù)據(jù)推算，海外工業(yè)級碳酸鋰的銷售價格約為8-9 萬元/噸。若考慮到公司與SQM 的長期合作關(guān)系，公司SQM 工業(yè)級碳酸鋰的采購成本低至8 萬左右也并非沒有可能。經(jīng)與行業(yè)人士了解，以上述成本采購的工業(yè)級碳酸鋰進(jìn)行電池級碳酸鋰再加工，與直接采購鹵水生產(chǎn)電池級碳酸鋰總成本相比，成本的上升僅僅增加了部分加工轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)的成本。因此，我們預(yù)計，轉(zhuǎn)換為工業(yè)級碳酸鋰對公司利潤的影響有限。大家需要理性看待這一原料改變帶來的影響！
公司布局上游資源的舉措成效顯著。一是，參股公司RIM（持股43.1%）已正式投產(chǎn)，并擬將產(chǎn)出提升至40 萬噸6%的鋰精礦，今年以來，該礦已累計向公司發(fā)出6.6 萬噸鋰精礦，全年的供應(yīng)量料在15 萬噸以上。二是，公司擬認(rèn)購澳大利亞Pilbara 公司不超過5%股權(quán)，并包銷其部分鋰輝石精礦。此外，公司還投資了愛爾蘭、阿根廷等地的鋰資源項目及布局了鋰的綜合利用。
鋰礦釋放驅(qū)動公司利潤提升。隨著上游鋰礦的產(chǎn)能利用率和技術(shù)的進(jìn)步，公司的資源瓶頸將迎刃而解。在鋰資源的保障之下，公司的鋰鹽產(chǎn)能有望得到更有效的利用，鋰鹽的產(chǎn)量有望超過3 萬噸LCE，同時，鋰鹽成本也將下降，我們預(yù)計公司碳酸鋰產(chǎn)品的成本要低于7 萬元，成本明顯下降，公司鋰鹽產(chǎn)品（折碳酸鋰當(dāng)量）的單噸利潤將上升。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計，鋰鹽價格將保持強(qiáng)勢，隨著公司鋰礦、鋰鹽產(chǎn)線調(diào)整到位，公司鋰鹽產(chǎn)量將繼續(xù)上升，公司2017年的業(yè)績?yōu)?1.9 億，即EPS1.58 元，2018 年1.89 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 水平為24 倍和20 倍。我們認(rèn)為，要理性評估SQM 停供鹵水事件的影響，更要從公司整體成本下降與盈利能力提升，及新能源汽車行業(yè)的發(fā)展大趨勢，去認(rèn)知公司的投資價值。為此，我們維持公司買入評級。
風(fēng)險因素：公司鋰礦、鋰鹽產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。新能源汽車行業(yè)景氣度超預(yù)期下降，鋰礦供應(yīng)釋放導(dǎo)致鋰價超預(yù)期下跌等。
|
|
