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    經(jīng)營(yíng)效率有較大提升空間
    新管理層上任有望為公司注入活力，提升經(jīng)營(yíng)效率。一方面，和同類景區(qū)公司相比，峨眉山索道價(jià)格較低。索道于09 年7 月提價(jià)30 元，公司投資改造的金頂索道項(xiàng)目已于16 年9 月完工并正常運(yùn)行，具備提價(jià)條件。公司控成本費(fèi)用方面有較大挖潛空間，上市公司16 年毛利率為41.22%，對(duì)比黃山旅游近三年平均毛利率49.72%，改善空間可觀，尤其索道及酒店業(yè)務(wù)毛利率相差較大。銷售費(fèi)用率6.03%，和黃山相比（1.1%-1.5%）仍有大幅下降空間，其中廣告宣傳費(fèi)3355 萬，占收入3.22%。
    區(qū)域資源整合有望提速
    公司是四川省唯一上市的旅游類公司，區(qū)域和集團(tuán)層面資源豐富，后續(xù)整合有望加速推進(jìn)?！端拇ㄊ?nbsp;“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出建設(shè)大峨眉國(guó)際度假旅游目的地，多市資源聯(lián)動(dòng)。樂山市2020 年有望成為四川省“交通次樞紐”，串聯(lián)起省內(nèi)多處景區(qū)。大股東峨樂集團(tuán)下屬旅游資產(chǎn)中，運(yùn)輸路段具壟斷優(yōu)勢(shì)，運(yùn)輸業(yè)務(wù)15 年運(yùn)客626.75 萬人，全年?duì)I收1.9 億，凈利3835.2 萬。
    關(guān)注提質(zhì)與改革進(jìn)程，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)
    對(duì)標(biāo)黃山旅游自15 年下半年領(lǐng)導(dǎo)班子更換以來盈利能力和估值同步攀升，此次峨眉山A 管理層換屆同樣值得期待。維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17/18/19EPS 為0.39/0.44/0.53，對(duì)應(yīng)PE 為29.93/25.99/21.74 倍。若機(jī)制改善釋放動(dòng)能（提價(jià)+控費(fèi)），17 年向上可實(shí)現(xiàn)30%左右業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?？紤]景區(qū)板塊公司17 年估值中位數(shù)為40 倍左右，峨眉山A 估值處于板塊相對(duì)低位，具有一定安全邊際。建議重點(diǎn)關(guān)注新管理層上任后公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)程，暫維持原目標(biāo)價(jià)區(qū)間14.04-15.60 元，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客流不達(dá)預(yù)期；資源整合不達(dá)預(yù)期；改革不達(dá)預(yù)期。