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上市后公司加快產(chǎn)能布局和技術(shù)研發(fā)，同時(shí)核心原材料實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，公司動(dòng)力電池毛利一直居于行業(yè)前列，業(yè)績亦逐年保持較高增長。
    強(qiáng)者不懼洗牌，長期形成利好。在補(bǔ)貼政策和相關(guān)優(yōu)惠政策催化下，新能源汽車銷量大幅攀升，行業(yè)高景氣推動(dòng)了投資熱，電池廠爭先恐后無序擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)洗牌不可避免。擁有技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、與優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定的國軒將脫穎而出。
    立足鐵鋰市場，大力推進(jìn)三元。公司磷酸鐵鋰動(dòng)力電池目前對(duì)國內(nèi)主要的客車企業(yè)均有供貨，下游車企仍不斷開發(fā)合作，鐵鋰市場保持領(lǐng)先地位且具品牌優(yōu)勢。面對(duì)新能源汽車乘用化以及動(dòng)力電池三元化，公司加快三元產(chǎn)能建設(shè)。下游入股北汽新能源，且今年斬獲18.75 億元大訂單，同時(shí)深度綁定江淮、成功打入吉利、眾泰和奇瑞，新能源乘用車布局已顯成效。
    產(chǎn)業(yè)鏈深度布局。公司近幾年的毛利率一直維持較高水平，主要依賴公司對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的縱向布局。公司向上延伸至電池的正極、隔膜、負(fù)極、銅箔等原材料，向下延伸到電池BMS、電機(jī)的研發(fā)，同時(shí)借助東源電器的多年經(jīng)驗(yàn)進(jìn)軍新能源充電設(shè)施及關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)。通過產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局，公司在新形勢下將取得更加平穩(wěn)健康的發(fā)展。
    投資建議：
    公司專注鋰離子動(dòng)力電池領(lǐng)域，預(yù)計(jì)其業(yè)績彈性主要來自于三元?jiǎng)恿﹄姵氐姆帕?。我們預(yù)測國軒高科2017-2019 的EPS 分別為1.41、1.81、2.28 元，PE 分別為19.09、14.88、11.84。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新能源汽車產(chǎn)銷量增速低于預(yù)期；動(dòng)力電池需求量低于預(yù)期；公司乘用車市場拓展低于預(yù)期。