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北汽新能源是目前國內(nèi)純電動汽車技術(shù)能力較強、示范應用規(guī)模較大、市場占有率較高的新能源汽車企業(yè)之一，目前已初步形成覆蓋北京、輻射全國的產(chǎn)業(yè)布局。2016 年，合肥國軒以自有資金人民幣30,720 萬元增資北汽新能源，持有北汽新能源3.75%股權(quán)，結(jié)成全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。隨著公司三元電池產(chǎn)能達產(chǎn)，公司自2017年開始向北汽新能源批量供貨三元電池，今年1-4 月北汽新能源EC180 銷量1.15 萬輛，行業(yè)內(nèi)排名第一。此次合同簽訂為公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、鞏固市場占有率、實現(xiàn)戰(zhàn)略升級帶來良好的示范效應。此次簽訂的合同總金額18.75 億元，占我們對公司2017 年度收入預測的22.8%；供貨5 萬套動力電池組，預計均價約1700-1800 元/KWh；交付期限為2017 年5 月至12 月。
    預計三元電池有望提供盈利增長彈性。公司三元電池配套客戶包括北汽新能源、江淮汽車；預計今年將新增眾泰、奇瑞等，均為新能源乘用車領先企業(yè)，主要客戶新能源乘用車銷量市場份額在38%左右。預計16、17 年底三元電池產(chǎn)能分別為6.5 億AH、12 億AH，預計17 年三元電池收入比重可提升至39%左右，三元電池出貨量增加有望提供公司盈利增長彈性，進一步鞏固公司在動力電池行業(yè)的龍頭地位。
    預計2 季度盈利有望環(huán)比向上。預計5 月、6 月新能源商用車銷量有望環(huán)比改善，隨著新能源汽車銷量的釋放，預計公司2 季度盈利有望環(huán)比向上。下半年隨著地補政策推出、電池價格趨于穩(wěn)定，新能源商用車需求的釋放，公司磷酸鐵鋰和三元電池出貨量提升，預計下半年業(yè)績有望回升。
    財務預測與投資建議
    預測2017-2019 年EPS 為1.56、2.03、2.44 元，參考可比公司2017 年P(guān)E，給予公司2017 年26 倍估值，目標價40.56 元，維持買入評級。
    風險提示：動力電池配套量低于預期、動力電池價格下降幅度超預期、新能源汽車需求低于預期。