>> 東興證券-厚普股份（300471）事件點(diǎn)評：子公司中標(biāo)訂單，能源工程業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)-170609
| 上傳日期： |
2017/6/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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厚普股份于2016 年收購宏達(dá)公司后對其進(jìn)行增資，通過母子公司的產(chǎn)業(yè)協(xié)同大大提高了宏達(dá)公司的接單能力。
2016 年10 月宏達(dá)公司中選了云南水富至昭通天然氣輸送管道項(xiàng)目2.2 億訂單，此次公司再次中選了分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目6000 萬訂單，上述訂單有望在2017 年內(nèi)確認(rèn)收入，大大增厚公司及母公司厚普全年業(yè)績。我們判斷宏達(dá)公司連續(xù)中選大訂單，標(biāo)志著公司能源工程業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，未來能源訂單將持續(xù)放量，驅(qū)動公司業(yè)績增長。
2．天然氣經(jīng)濟(jì)性提升，加氣站業(yè)務(wù)有望轉(zhuǎn)好
2016 年1 月至今，國際原油價格上漲約40%，帶動國內(nèi)成品油價格上升，同時2015 年發(fā)改委下調(diào)非居民用氣0.7 元/方，使得國內(nèi)油氣價差重新擴(kuò)張。根據(jù)近期國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深化石油天然氣體制改革的若干意見》，我國將加大天然氣進(jìn)口，改善國內(nèi)天然氣供應(yīng)格局；定價方面，發(fā)改委制定的《天然氣管道運(yùn)輸價格管理辦法（試行）》以及《關(guān)于加強(qiáng)配氣價格監(jiān)管推進(jìn)非居民用氣銷售價格改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》中明確表示將下調(diào)管輸收益率和配氣價格準(zhǔn)許收益率。綜合來看，我國天然氣供氣成本有望降低，管輸價、配氣價的下調(diào)讓利消費(fèi)終端，將使得車、船用等天然氣終端消費(fèi)領(lǐng)域的氣價經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升。
據(jù)我們測算，當(dāng)下CNG 出租車平均回收期約3.5 個月，LNG 重卡車平均回收期約11 個月，車用天然氣經(jīng)濟(jì)性回復(fù)到了2014 年水平，將促進(jìn)天然氣汽車保有量、滲透率以及加氣站保有量增長提速。我們預(yù)計2017 年到2020 年，全國天然氣加氣站（CNG 加氣站和LNG 加氣站總計）新建數(shù)量超過5000 座，公司作為天然氣加氣站龍頭，將充分受益。
3、前瞻布局清潔能源全產(chǎn)業(yè)鏈，船用LNG 空間廣闊
公司通過自身技術(shù)積累和外延并購的方式，全面布局了清潔能源全產(chǎn)業(yè)鏈，主要包括三層業(yè)務(wù)布局，1）華氣厚普的燃?xì)獬商自O(shè)備業(yè)務(wù)，2）通過四川宏達(dá)、重慶欣雨、科瑞爾等子公司布局的能源工程業(yè)務(wù)，3）以湖南厚普、沅江厚普覆蓋的船用LNG 產(chǎn)業(yè)。
船用LNG 的應(yīng)用起步晚于車用天然氣市場，我們認(rèn)為目前船用LNG 市場迎來發(fā)展利好：1）LNG 動力船改建獲得補(bǔ)貼支持，改造市場有望興起；2）2016 年起油價逐步上行，油氣價差拉大，天然氣經(jīng)濟(jì)性重現(xiàn)；3）加注船和加注站的建設(shè)規(guī)范出爐，船用LNG 加注設(shè)施數(shù)量將快速上升。
公司控股子公司湖南厚普與漢壽縣政府簽署《關(guān)于建設(shè)LNG船舶產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目合同書》，項(xiàng)目涉及建設(shè)LNG動力船70艘、LNG工程船2艘、LNG加注站2座；控股子公司沅江厚普與湖南沅江市人民政府簽署了《關(guān)于建設(shè)LNG船舶產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目合同書》，擬建造10艘5000噸級LNG船舶和6艘LNG加注躉船。我們認(rèn)為船用LNG市場前景廣闊，于2018年起船用LNG相關(guān)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)銷售收入并貢獻(xiàn)業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級：
考慮四川宏達(dá)中選的新項(xiàng)目及后續(xù)持續(xù)獲得訂單的預(yù)期，我們上調(diào)了對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為17.5億元、22.3億元和28.9億元，凈利潤分別為2.17億元、2.79億元和3.75億元，EPS分別為0.59元、0.76元和1.01元，對應(yīng)PE分別為26.6X、20.8X和15.5X，維持"強(qiáng)烈推薦"評級，考慮2016-2018年凈利潤復(fù)合增速為29.3%，給予30倍合理估值，目標(biāo)價18元。
風(fēng)險提示：
油價下跌風(fēng)險，車用天然氣加氣站訂單量不及預(yù)期，船用LNG 市場推進(jìn)緩慢。
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