>> 華創(chuàng)證券-啟明星辰（002439）信息安全最亮的星-170612
| 上傳日期： |
2017/6/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
牛播坤 |
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投資要點
1.網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)高景氣，行業(yè)龍頭內(nèi)生增長強勁
近兩年重大安全事件頻發(fā)，國家對網(wǎng)絡(luò)安全高度重視，政策持續(xù)加碼，《網(wǎng)絡(luò)安全法》于6 月1 日實施，行業(yè)客戶投入加碼，未來幾年行業(yè)有望保持20%增長。公司業(yè)績持續(xù)向好，2012 年至2016 年的收入和利潤復(fù)合增速分別為28%和38%，14-16 年內(nèi)生凈利潤復(fù)合增速為37.9%，大幅高于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)16%的收入增速水平。作為行業(yè)多項細(xì)分領(lǐng)域龍頭，公司研發(fā)實力雄厚，客戶優(yōu)質(zhì)，將充分受益行業(yè)高景氣保持高增長。
2.產(chǎn)業(yè)集中是大勢所趨，積極外延成就網(wǎng)絡(luò)安全綜合解決方案巨頭
未來能提供網(wǎng)絡(luò)安全完整解決方案的公司更具競爭力，行業(yè)集中度提升是大勢所趨。國外安全巨頭大多通過并購做大做強，而國內(nèi)市場近兩年也掀起并購浪潮。公司持續(xù)收購了網(wǎng)御星云、書生電子、合眾信息、安方高科、賽博興安、川陀大匠實現(xiàn)技術(shù)補強和客戶滲透，協(xié)同效應(yīng)整體較好。在戰(zhàn)略聯(lián)盟上，公司攜手騰訊、華為和北信源，深度布局云查殺和終端安全，綜合性網(wǎng)絡(luò)安全巨頭徐徐起航。
3.借力大數(shù)據(jù)分析，布局云網(wǎng)端和工控安全，前景值得期待
1）安全云服務(wù)正在快速發(fā)展，根據(jù)Gartner 數(shù)據(jù)顯示，2016 年安全云服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到36.5 億美元，同比增長15%，前景廣闊。公司在領(lǐng)域內(nèi)的布局一是將傳統(tǒng)的安全業(yè)務(wù)云化，二是面向新興中小企業(yè)市場提供安全云服務(wù)。面向傳統(tǒng)客戶，CloudSOC 有望憑借客戶基礎(chǔ)和政策東風(fēng)，獲得強勁增長；面向中小企業(yè)，公司4 月27 日推出的一體化云子可信云平臺受益政策或打開廣闊空間。2）公司推出的殺手級大數(shù)據(jù)安全態(tài)勢感知平臺SOC 3.0，從資產(chǎn)安全到數(shù)據(jù)安全，更加主動更加智能，全新泰合計劃將構(gòu)建安全開放業(yè)態(tài)。3）面向受政策催化日益發(fā)展起來的工控安全，公司推出國內(nèi)唯一取得工控三級最高資質(zhì)的產(chǎn)品；面向車聯(lián)網(wǎng)，公司開展了一套安全體系防護研究，前瞻布局值得期待。
4.投資建議：
公司是信息安全龍頭企業(yè)，通過內(nèi)生＋外延方式，在各項細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展強勁，《網(wǎng)絡(luò)安全法》于6 月1 日實施，公司將受益于行業(yè)高景氣度，實現(xiàn)快速增長。預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為4.49、5.83、7.11億元，分別對應(yīng)PE 38、29、24 倍，給予“強推”評級。
5.風(fēng)險提示：
子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，云安全業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。
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