>> 東吳證券-啟明星辰（002439）牽手騰訊云，第三方獨立安全運營受到認可-170611
| 上傳日期： |
2017/6/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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本次啟明與騰訊云的合作內(nèi)容主要在于為云上服務(wù)提供基于云計算的獨立安全運營解決方案、安全產(chǎn)品和相關(guān)運營服務(wù)。從騰訊云的角度，首先，啟明星辰長期深耕在政企客戶網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，具有深厚的技術(shù)基礎(chǔ)和豐富的政企客戶資源，為騰訊云帶來全新增量客戶；其次，啟明星辰的綜合產(chǎn)品能力可以形成立體的防護和完整的解決方案，實現(xiàn)產(chǎn)品聯(lián)動，為大數(shù)據(jù)分析和態(tài)勢感知主動防御奠定基礎(chǔ)；第三，對于騰訊云來說，采用第三方安全服務(wù)比其自行提供安全服務(wù)效率更高，對于用戶來說，第三方安全服務(wù)也是一種獨立的保障，減少云平臺自身帶來的數(shù)據(jù)安全與服務(wù)安全的威脅。對于啟明來說，本次合作是對其技術(shù)和客戶優(yōu)勢的認可，凸顯了啟明作為第三方安全廠商提供獨立安全運營服務(wù)的重要地位。
從云安全產(chǎn)品走向云運營服務(wù)，云生態(tài)與安全生態(tài)正式結(jié)合打造行業(yè)標桿。云平臺與第三方安全廠商的合作并不新鮮，此前啟明星辰與騰訊曾合作推出面向企業(yè)終端的“云子可信”網(wǎng)絡(luò)防病毒系統(tǒng)，綠盟科技也曾與阿里云合作，推出在流量清洗領(lǐng)域共同打造全新DDoS防護產(chǎn)品“云上黑洞”。但我們觀察到，之前云平臺與安全廠商的合作由云平臺主導(dǎo)，主要停留在產(chǎn)品層面，并未涉及云平臺的安全運營。而本次合作則標志著云廠商與安全廠商在生態(tài)層面的對等合作。在這種模式下，云平臺和安全廠商可以各自維持原來的獨立地位，并形成客戶資源、安全能力等方面的優(yōu)勢互補。相對此前云平臺主導(dǎo)的合作模式，我們認為這種模式可以形成云平臺與安全廠商在安全方面的制約，更有利于保護用戶數(shù)據(jù)安全，有望成為行業(yè)標桿。
行業(yè)三重拐點來臨，龍頭份額有望大幅提升。我們判斷網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)迎來全新發(fā)展拐點，隨著市場的逐步集中，行業(yè)龍頭有望享受高于行業(yè)增速的成長性。第一是迎來行業(yè)增長拐點，軍改之后相關(guān)領(lǐng)域訂單有望恢復(fù)，工控安全領(lǐng)域、云安全領(lǐng)域有望放量；第二是迎來競爭格局的拐點，5月底啟明剛與云南省政府簽訂了至上而下的戰(zhàn)略合作協(xié)議，疊加本次與騰訊的安全運營協(xié)議，我們判斷競爭格局將會發(fā)生重大變化，市場份額逐步向龍頭集中；第三是商業(yè)模式拐點，安全廠商迎來云安全產(chǎn)品到云安全運營的變遷，尤其是第三方獨立安全公司的云安全運營模式正在得到認可。我們判斷在三重行業(yè)拐點的疊加之下，啟明星辰作為行業(yè)當之無愧的龍頭公司，將在未來的行業(yè)增長與競爭格局中，享有高于行業(yè)增速的增長，實現(xiàn)更大的市場份額。
估值及投資建議：預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.51元/0.70元/1.02元，目前股價對應(yīng)PE分別為38/27/19倍，公司作為網(wǎng)安領(lǐng)域布局最全的龍頭，綜合優(yōu)勢日益顯著，維持 “買入”評級。
風險提示：網(wǎng)絡(luò)安全推進低于預(yù)期；業(yè)績承諾不達預(yù)期。
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