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    公司發(fā)布2017 年一季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.87 億元，同比增長24.42%；歸母凈利潤-671.02 萬元，同比減少26.94%。
    主要觀點(diǎn)
    1.營業(yè)收入快速增長，行業(yè)客戶調(diào)整影響業(yè)績兌現(xiàn)
    1）2016 年公司營業(yè)總收入同比增長25.65%，其中安全產(chǎn)品穩(wěn)定增長20%，安全服務(wù)大幅增長80%。2）毛利率下降1.69 個(gè)百分點(diǎn)，系占比最大的安全產(chǎn)品毛利率下降所致。3）銷售費(fèi)用率下降5.69 個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)銷售費(fèi)用支出較上年無明顯變化。管理費(fèi)用率上升2 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于研發(fā)費(fèi)用增加，及新增并入子公司費(fèi)用。4）由于部分子公司未完成業(yè)績承諾，報(bào)告期內(nèi)發(fā)生商譽(yù)減值損失0.62 億元。
    子公司賽博興安、合眾數(shù)據(jù)均完成業(yè)績承諾。書生電子業(yè)績承諾完成率88.59%，是因繼續(xù)受到國家文檔安全調(diào)整影響，政府項(xiàng)目推動(dòng)依然緩慢；安防高科業(yè)績承諾完成率-15.68%，系軍隊(duì)組織機(jī)構(gòu)調(diào)整，部分項(xiàng)目進(jìn)度延后；部分復(fù)雜項(xiàng)目拉高成本等原因造成。隨著上述相應(yīng)調(diào)整完成，子公司經(jīng)營狀況將得到改善。5）2017年一季度營收增長、歸母凈利潤下降，系并入賽博興安使得成本增加。一季度業(yè)績?cè)谌暾急刃?，?duì)全年業(yè)績影響不大。網(wǎng)絡(luò)安全法實(shí)施在即，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績將得到改善。
    2. 信息安全龍頭，外延強(qiáng)化布局
    公司是國內(nèi)信息安全龍頭，信息安全領(lǐng)域布局最為全面，報(bào)告期內(nèi)，公司通過外延進(jìn)一步強(qiáng)化布局。收購賽博興安90%股權(quán)，為深挖軍隊(duì)客戶打下基礎(chǔ)；收購川陀大匠85%股權(quán)，完善終端安全解決方案。與北信源合作設(shè)立立辰信領(lǐng)創(chuàng)，打造出中國企業(yè)級(jí)防病毒的第一品牌。
    3. 加大研發(fā)投入，多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破
    報(bào)告期公司加大研發(fā)投入，總金額4.29 億元，占營業(yè)總收入22%，在技術(shù)和產(chǎn)品上取得多項(xiàng)突破。1）安全管理平臺(tái)：推出泰合安全威脅分析平臺(tái)，該平臺(tái)集成泰合十年SOC 技術(shù)，連接烽火臺(tái)威脅情報(bào)聯(lián)盟、諾恒信息、天際友盟和微步在線等權(quán)威威脅情報(bào)服務(wù)提供商，極大擴(kuò)展了泰合SOC 的安全能力和面向政企用戶的價(jià)值交付的能力。使公司在SOC 及安全態(tài)勢(shì)感知平臺(tái)方向上保持國內(nèi)領(lǐng)先水平，對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大市占率作用重大。2）云安全：開始面向中小企業(yè)提供SaaS 安全服務(wù)，開拓中小企業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)。與騰訊安全的達(dá)成云端安全戰(zhàn)略合作，豐富應(yīng)對(duì)高級(jí)持續(xù)性威脅的技術(shù)手段。3）工控安全：推出了自主可控的工控防火墻、工控?zé)o損評(píng)估檢查系統(tǒng)、 工控漏洞挖掘系統(tǒng)。工控防火墻產(chǎn)品成為國內(nèi)唯一取得工控三級(jí)最高資質(zhì)的產(chǎn)品。工控漏洞挖掘系統(tǒng)全面支持中標(biāo)麒麟、銀河麒麟、凝思磐石等國產(chǎn)操作系統(tǒng)及龍芯、飛騰等國產(chǎn)芯片，可有效滿足黨、政、軍等重要行業(yè)對(duì)工控信息安全自主可控的需求。
    4.投資建議：
    公司是國內(nèi)信息安全龍頭，信息安全全面布局，通過內(nèi)生+外延提升在信息安全領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，網(wǎng)絡(luò)安全法實(shí)施在即，公司業(yè)績有望改善。預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤分別為3.55、4.60、5.90 億元，分別對(duì)應(yīng)PE 48、37、29 倍。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，國家文檔安全調(diào)整、軍隊(duì)組織機(jī)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程低于預(yù)期。