>> 海通證券-啟明星辰(002439)年報點評：收入增長穩(wěn)健，新產品新舉措擁抱安全行業(yè)新業(yè)態(tài)-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達，謝春生 |
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2017 年一季度公司實現(xiàn)營收2.9 億，同比增長24.4%，歸母凈利-671 萬，同比續(xù)虧。
研發(fā)投入加大，銷售費用率下降，安方高科整合低于預期影響短期利潤。報告期內公司收入穩(wěn)健增長，安全網關產品同比增長24.5%，安全監(jiān)測同比增長20.1%，數(shù)據安全與平臺同比增長25%。公司銷售費用率同比下降5.7 個百分點，營銷效率提升；管理費用率同比上升2 個百分點，研發(fā)投入加大。
公司利潤增速低于營收，主要因資產減值損失同比增長較大。報告期內合眾數(shù)據和書生電子業(yè)績承諾完成率分別為105.9%和88.6%，而安方高科由于軍改導致部分項目進度延后以及電磁屏蔽工程競爭激烈導致毛利率下降，扣非凈利-337 萬元，未完成業(yè)績承諾，計提商譽減值約6198 萬元。
安全行業(yè)新業(yè)態(tài)、新環(huán)境、新需求，公司積極擁抱行業(yè)變革。安全行業(yè)無論是攻擊手段，還是政策支持力度與過往相比已不可同日而語，通過深度學習等手段實現(xiàn)智能、動態(tài)實時防護正成為行業(yè)趨勢，并且IT 架構云化也使得新交付模式逐漸被需求和接受。公司報告期內研發(fā)投入4.3 億元，同比增長34.6%，營收占比提升1.5 個百分點。公司泰合SOC 基于安全管理平臺的固有優(yōu)勢，開發(fā)出安全態(tài)勢感知平臺，工控系列推出自主可控全新產品，推出SaaS 安全服務形態(tài)的云子可信云，以及入侵分析中心DAC、大數(shù)據安全管控系統(tǒng)DSM、云管端一體的數(shù)據防泄漏等新產品新服務，積極擁抱行業(yè)變革泰合安全威脅合作計劃營造生態(tài)圈，攜手騰訊達成云端安全戰(zhàn)略。公司在4月底的首都網絡安全日公司正式發(fā)布“泰合安全威脅合作計劃”，第一批合作伙伴包括烽火臺威脅情報聯(lián)盟、諾恒信息、天際友盟、微步在線，實現(xiàn)泰合SOC 與專業(yè)威脅情報鏈接。此外，公司與騰訊安全達成云安全戰(zhàn)略合作，面向企業(yè)級高級威脅檢測與防御，與騰訊云完美對接，結合云端億級知識庫和威脅情報庫，提升不同威脅態(tài)勢下的安全防御能力，進一步提升公司競爭力。
盈利預測與投資建議。我們預測公司2017~2019 年EPS 分別為0.54 元、0.70元和0.90 元。公司股價對應17 年市盈率35.5 倍，考慮到網絡安全行業(yè)生態(tài)趨勢不斷向好，公司領先的行業(yè)地位、以及在云安全、數(shù)據安全等新領域的拓展，我們認為公司業(yè)績即將進入高速增長期，參考可比公司估值，給予約45 倍17 年市盈率，6 個月目標價24.3 元，維持“買入”評級。
風險提示。新業(yè)務拓展不達預期，收購整合風險。
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