>> 安信證券-弘亞數(shù)控(002833)板式家具機械設(shè)備龍頭,消費升級釋放成長空間-170612
| 上傳日期： |
2017/6/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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公司2016 年實現(xiàn)營收5.34 億元，同比增長42%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.55 億元，同比增長74%。公司注重研發(fā)創(chuàng)新，最近三年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比達到80%以上，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率達到40%，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。依靠技術(shù)優(yōu)勢，公司積累大批優(yōu)質(zhì)客戶，包括全友家私、好萊客、歐派家居、雙虎家私等知名家具企業(yè)。同時，公司的“KDT”、“極東機械”品牌在行業(yè)內(nèi)具備較高的品牌認知度。
■消費升級打開新一輪景氣周期，定制化潮流激發(fā)成長因子。近年來我國城鎮(zhèn)化率不斷攀升，住房需求持續(xù)增長,開啟家具行業(yè)新一輪景氣周期。2016 年家具制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入8559.5 億元（+9%）。在此影響下，木工機械行業(yè)2016 年實現(xiàn)銷售收入190.98 億元（+4.2%）；行業(yè)實現(xiàn)利潤總額14.21 億元（+7.4%）。木工機械行業(yè)規(guī)模逐步擴大。隨著居民收入水平和消費理念的提高，定制家具滲透率正逐步提升。據(jù)安信輕工團隊《定制家具：誰是真命天子？》報告中給出的數(shù)據(jù)，定制家具四大品類櫥柜/衣柜/客廳柜體/木門等合計客單價約6-7 萬元，對應(yīng)市場規(guī)模約4000-5000 億元。定制家具行業(yè)的上游為以生產(chǎn)中密度板為主的人造板制造業(yè)和五金配件行業(yè)為主，其發(fā)展將會帶動木工機械行業(yè)需求增加。
■領(lǐng)跑木工機械數(shù)控化新賽道，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。隨著下游家具行業(yè)尤其是定制家具行業(yè)的興盛，數(shù)控化、智能化成為木工機械未來發(fā)展的趨勢。公司緊跟市場柔性化、智能化需求，積極布局新技術(shù)研發(fā)。公司募集3 億資金用于“高端數(shù)控家具制造裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“高端數(shù)控家具制造裝備產(chǎn)業(yè)化配套建設(shè)項目”及補充營運資金，公司業(yè)績有望保持高速增長。此外，公司發(fā)布公告擬向公司高管、核心技術(shù)人員等發(fā)行限制性股票200 萬股，約占公司股本總額的1.50%，解鎖條件為2017-2019 年凈利潤較2014-2016 年三年凈利潤均值分別增長35%、50%和65%。本次股權(quán)激勵計劃深度綁定公司核心人員利益，彰顯了公司管理層對未來發(fā)展的信心。
■投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019 年營業(yè)收入為7.99、11.31、15.08 億元，分別同比增長49.5%、41.7%、33.3%；凈利潤為2.08、2.84、3.81 億元，分別同比增長34.4%、36.2%、34.1%；EPS 分別為1.56/2.13/2.85 元。隨著高端定制化家具市場的不斷拓展，進口替代趨勢不斷增強，公司作為板式家具裝備龍頭企業(yè)，有望率先受益。繼續(xù)給予公司買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為61.79 元。
■風(fēng)險提示：市場競爭加劇，下游需求量有所回落風(fēng)險。
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