>> 國金證券-弘亞數(shù)控（002833）其它專用設備行業(yè)：受益消費升級+地產(chǎn)后周期，板式家具設備龍頭實現(xiàn)高增長-170605
| 上傳日期： |
2017/6/6 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
潘貽立 |
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公司以封邊機為主打，產(chǎn)品范圍覆蓋封邊機、裁板鋸、多排鉆等主要板式家具機械，終端用戶包括全友家私、好萊客衣柜、索菲亞、歐派櫥柜等知名家具企業(yè)。公司于 2016 年 12 月實現(xiàn)上市，募集資金 3.37 億元，投向高端數(shù)控家具制造裝備產(chǎn)業(yè)化建設、高端數(shù)控家具制造裝備產(chǎn)業(yè)化配套建設等項目，擴充高端數(shù)控產(chǎn)品產(chǎn)能、增強規(guī)模優(yōu)勢。受益下游家具制造業(yè)需求增長，2012-2016 年間公司業(yè)績快速增長，收入復合增速達 25.3%，凈利潤復合增速 31.6%；2016 年公司收入達 5.34億元、同比增長 42%，預收款項相比期初增加 326%，反映公司訂單規(guī)模擴大；進入 2017Q1，公司業(yè)績增速再上臺階，收入同比增長 83%，歸母凈利潤同比增長 153%。
受益消費升級+短期地產(chǎn)后周期，定制家具需求上升迎來設備投資旺盛期。我國家具行業(yè)經(jīng)歷過去十多年發(fā)展已成為世界第一大生產(chǎn)國和出口國，2016年家具制造業(yè)收入規(guī)模達 8560 億元，同比增長 8.6%。板式定制家具由于能夠充分展現(xiàn)消費者對于個性、時尚與舒適的追求，同時兼顧實用性與空間利用率，逐步得到消費者認可、市場份額不斷提高。長期來看，定制家具目前市場份額仍較低（不到 20%），受益消費升級將保持高速增長；短期來看，去年 2 月以來商品房銷售的高增長將動今年家具市場需求增加。從財務數(shù)據(jù)看，5 家主要定制家具上市公司近年收入增速超過 30%，明顯高于家具行業(yè)整體水平。下游定制家具行業(yè)市場規(guī)模的不斷增長，帶動新增產(chǎn)能陸續(xù)建設投放，將新增大量對于板式家具機械設備的需求。
定制家具企業(yè)集中上市，募資擴產(chǎn)新增大量機械設備需求。2016 年 10 月以來，歐派家居、尚品宅配、皮阿諾等多家定制家具企業(yè)集中上市，我們梳理了歐派家居、尚品宅配等 4 家 2016 年 10 月以來上市的定制家具公司募集資金投向，用于新增產(chǎn)能建設的資金投入達到 37.2 億元，其中設備購置費用17.4 億元，占比近 47%。目前高端市場仍以德國豪邁等外資品牌為主，以弘亞數(shù)控等為代表的國產(chǎn)優(yōu)勢企業(yè)正在向中高端突破，板式家具機械龍頭公司業(yè)績有望進入高速增長期。
受益進口替代，國內(nèi)中高端產(chǎn)品出口規(guī)模不斷上升。目前國際品牌在產(chǎn)品技術的全面性、產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性方面處于領先地位；隨著技術的追趕，國內(nèi)板式家具機械的性能品質(zhì)不斷提升，在產(chǎn)品適用性和性價比方面更能滿足國內(nèi)外市場的需求。根據(jù)海關信 息 網(wǎng)數(shù) 據(jù)，我國木材等加工機床進口金額從2012 年的 4.73 億美元下降至 2016 年的 3.6 億美元，同期出口金額由 7.44億美元增至 12.4 億美元；在市場規(guī)?？傮w增加的情況下，國內(nèi)對木工機械設備的進口絕對額逐年下降，國內(nèi)企業(yè)正在漸漸壓縮進口設備在國內(nèi)的市場份額。弘亞數(shù)控封邊機產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，同類產(chǎn)品價格較國外品牌降低一半以上，測算其封邊機產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有升達到 7%~8%之間，處于行業(yè)領先地位。
盈利預測
我們預測公司 2017-2019 年營業(yè)收入為 7.9/10.5/13.7 億元，分別同比增長48%/33%/31%；歸母凈利潤分別為 2.2/2.89/3.76 億元，分別同比增長42%/32%/30%；EPS 分別為 1.65/2.12/2.82 元，對應 PE 分別為 29/22/17倍。
投資建議
我們認為定制家具受益消費升級與地產(chǎn)后周期帶動處于需求上升期，疊加相關家具公司集中上市，募集資金進行產(chǎn)能擴充建設，板式家具機械作為核心生產(chǎn)設備投資占比較高，有望迎來需求快速增長期；公司作為國內(nèi)板式家具機械龍頭，產(chǎn)品定位中高端，下游客戶廣泛優(yōu)質(zhì)，業(yè)績具備高成長性。我們給予公司“買入”評級，6-12 個月目標價 58-64 元。
風險提示
下游定制家具行業(yè)需求放緩，板式家具機械行業(yè)競爭加劇。
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