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兩大核心產(chǎn)品業(yè)績的快速增長，主要系市場規(guī)模擴(kuò)大，公司優(yōu)化內(nèi)部管理，提質(zhì)增效所致。
    注重產(chǎn)品的創(chuàng)新升級，毛利率創(chuàng)歷史新高
    2016 年公司綜合毛利率40.13%，同比+2.55pct，創(chuàng)出歷史新高。其中，封邊機(jī)毛利率高達(dá)50.79%，同比+4.02pct；裁板鋸毛利率26.05%，同比+4.43%pct。三費(fèi)方面，公司管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用，銷售費(fèi)用分別為3793 萬，-9.30 萬，764 萬，各占營收比例為7.12%，-0.02%與1.43%。其中，管理費(fèi)用率同比下降了1.66pct，其余兩者與去年基本持平。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入達(dá)2896 萬，較上年增加26.90%，占營業(yè)收入比例為5.42%，不斷地創(chuàng)新與升級提高了公司產(chǎn)品的附加值，使公司競爭能力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
    下游市場持續(xù)擴(kuò)大，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長
    公司下游領(lǐng)域主要為家具制造業(yè)，近年來，由于房地產(chǎn)建筑面積不斷擴(kuò)大以及消費(fèi)升級帶來的家具更新?lián)Q代，中國家具產(chǎn)業(yè)得到了快速且穩(wěn)定的增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016 年，中國家具制造企業(yè)主營收入為8559.5 億元，相較于2010 年的4305 億，年復(fù)合增長率為12.14%。
    并且，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民生活水平的提高，下游板式家具行業(yè)有望持續(xù)增長，公司憑借持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢、良好品牌優(yōu)勢和成熟的經(jīng)銷商體系，其業(yè)務(wù)規(guī)模將會繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展速度。
    替代效應(yīng)越發(fā)明顯，出口規(guī)模不斷上升
    隨著技術(shù)的追趕，國內(nèi)板式家具機(jī)械設(shè)備的產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，逐漸壓縮了進(jìn)口設(shè)備在國內(nèi)的市場份額。在市場規(guī)模總體增加的情況下，國內(nèi)對木工機(jī)械設(shè)備的進(jìn)口絕對額卻在下降，據(jù)中國海外信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年木材、軟木等材料的加工機(jī)床進(jìn)口金額為3.30 億美元，同比下降8.33%，而出口金額卻達(dá)到了12.71 億美元，同比上升2.5%。其主要原因是以弘亞數(shù)控為代表的企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)有了明顯的進(jìn)步，尤其是在中高端產(chǎn)品方面，已與國際品牌相差不大，且具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢，出口市場競爭力較強(qiáng)。
    行業(yè)地位全國領(lǐng)先，經(jīng)營模式獨(dú)具匠心
    公司作為國內(nèi)板式家具機(jī)械行業(yè)中代表性企業(yè)之一，構(gòu)建了較具競爭力的經(jīng)營模式。對于產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司主要通過市場外購標(biāo)準(zhǔn)零部件和控制非標(biāo)準(zhǔn)關(guān)鍵零部件的自行研發(fā)設(shè)計(jì)并委托外協(xié)加工模式，有效提升公司產(chǎn)能擴(kuò)張和降低產(chǎn)品的綜合采購成本；對于產(chǎn)業(yè)鏈下游，公司通過構(gòu)建經(jīng)銷商體系，在國內(nèi)主要家具制造市場部署了品牌經(jīng)銷商銷售網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)品終端用戶包括全友家私、好萊客衣柜、索菲亞等知名家具企業(yè)，同時(shí)在國外市場亦部署了經(jīng)銷商，銷售網(wǎng)點(diǎn)已覆蓋了美國，澳大利亞及東南亞、南美洲等40 多個(gè)國家和地區(qū)。
    盈利預(yù)測與投資建議
    公司作為國內(nèi)板式家具機(jī)械行業(yè)科技創(chuàng)新型代表企業(yè)，技術(shù)水平全國領(lǐng)先，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)市場規(guī)模的擴(kuò)大，公司有望保持穩(wěn)定且快速的業(yè)績增長態(tài)勢，考慮到上市后公司股本有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 1.47/2.17/2.93 元，對應(yīng)PE 38/25/19X，首次覆蓋，給予“增持”評級風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，同行競爭加劇