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    下游家具制造業(yè)景氣回升，公司產(chǎn)品受益于下游消費(fèi)升級(jí)
    公司核心產(chǎn)品是板式家具制造中需要的封邊機(jī)、裁板鋸、多排鉆等。其中封邊機(jī)和裁板鋸占營業(yè)收入比例分別達(dá)到58.43%、22.14%，毛利率分別為50.79%、26.05%，從增幅來看，加工中心增長幅度達(dá)到了434%，新業(yè)務(wù)處于逐步放量過程中。公司下游行業(yè)主要是板式家具制造業(yè)，中游制造業(yè)回暖趨勢延續(xù)，家具制造業(yè)（尤其是定制家具）疊加了部分地產(chǎn)后周期消費(fèi)升級(jí)屬性，從2016 年三季度以來，公司營收和利潤水平逐步加速增長，顯示出下游家具制造業(yè)景氣度回升的狀態(tài)。公司2016 年預(yù)收款同比增長了326.3%，顯示出公司正在執(zhí)行的訂單飽滿。
    公司是國內(nèi)板式家具機(jī)械設(shè)備龍頭企業(yè)，未來有望受益新品放量公司注重新產(chǎn)品研發(fā)，目前國內(nèi)板式家具設(shè)備高端品牌主要依賴于進(jìn)口品牌，經(jīng)過多年立足于產(chǎn)品開發(fā)，逐漸形成產(chǎn)品梯隊(duì)。除了主打產(chǎn)品封邊機(jī)外，公司的電子裁板鋸、CNC、數(shù)控鉆等新產(chǎn)品目前已經(jīng)開始逐步進(jìn)入市場，未來隨著公司產(chǎn)能落地，新產(chǎn)品有望放量。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為7.85/10.62/13.94 億元，EPS分別為1.73/2.22/2.77，對(duì)應(yīng)的PE 估值水平是32x/25x/20x。公司是國內(nèi)板式家具機(jī)械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，我們維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：家具制造業(yè)投資下滑；行業(yè)競爭加劇；新產(chǎn)品放量不達(dá)預(yù)期；股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的費(fèi)用攤銷。