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業(yè)績大幅增長的主要原因?yàn)橄掠渭揖咝袠I(yè)穩(wěn)定發(fā)展，木工機(jī)械產(chǎn)品需求增加。同時定制家具行業(yè)的快速增長，拉動了中高端數(shù)控加工設(shè)備的需求。公司根據(jù)市場需求不斷開發(fā)新產(chǎn)品及升級優(yōu)化，品牌影響力上升，經(jīng)營規(guī)模逐漸擴(kuò)大。
    三費(fèi)改善顯著，現(xiàn)金流狀況良好
    2017Q1 公司毛利率38.3%，同比+0.7pct。三項(xiàng)費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率1.29%，-0.17pct，管理費(fèi)用率4.41%，同比-3.26pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.69%，同比-0.71pct?？傮w而言，2017Q1 三項(xiàng)費(fèi)用率較2016Q1 降低4.15pct，改善顯著。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為負(fù)主要系收到募集資金專戶利息所致。公司現(xiàn)金流狀況良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流共計(jì)5851.1 萬，同比+65%，此外，公司積極運(yùn)營流動資產(chǎn)，購買理財(cái)產(chǎn)品，使得其他流動資產(chǎn)達(dá)到4.48 億，同比+343%，總體而言，公司三費(fèi)改善顯著，現(xiàn)金流狀況良好。
    下游市場持續(xù)擴(kuò)大，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長
    公司下游主要為家具制造業(yè)領(lǐng)域。近年來，由于房地產(chǎn)建筑面積不斷擴(kuò)大以及消費(fèi)升級帶來的家具更新?lián)Q代，中國家具產(chǎn)業(yè)得到了快速且穩(wěn)定的增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016 年，中國家具制造企業(yè)主營收入為8559.5 億元，相較于2010 年的4305 億，年復(fù)合增長率為12.14%。
    并且，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民生活水平的提高，下游板式家具行業(yè)有望持續(xù)增長，公司憑借持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢、良好品牌優(yōu)勢和成熟的經(jīng)銷商體系，其業(yè)務(wù)規(guī)模將會繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展速度。
    行業(yè)地位全國領(lǐng)先，替代效應(yīng)越發(fā)明顯
    隨著國內(nèi)板式家具機(jī)械設(shè)備的產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，進(jìn)口設(shè)備在國內(nèi)的市場份額逐漸被壓縮。在市場規(guī)?？傮w增加的情況下，國內(nèi)對木工機(jī)械設(shè)備的進(jìn)口絕對額卻在下降，據(jù)中國海外信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016 年木材、軟木等材料的加工機(jī)床進(jìn)口金額為3.30 億美元，同比下降8.33%，而出口金額卻達(dá)到了12.71 億美元，同比上升2.5%。尤其是在中高端產(chǎn)品方面，已與國際品牌相差不大，且具有明顯的價格優(yōu)勢。公司作為國內(nèi)板式家具機(jī)械行業(yè)中代表性企業(yè)之一，構(gòu)建了較具競爭力的經(jīng)營模式。對于產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司主要通過市場外購標(biāo)準(zhǔn)零部件和控制非標(biāo)準(zhǔn)關(guān)鍵零部件的自行研發(fā)設(shè)計(jì)并委托外協(xié)加工模式，有效提升公司產(chǎn)能擴(kuò)張和降低產(chǎn)品的綜合采購成本；對于產(chǎn)業(yè)鏈下游，公司通過構(gòu)建經(jīng)銷商體系，在國內(nèi)主要家具制造市場部署了品牌經(jīng)銷商銷售網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)品終端用戶包括全友家私、好萊客衣柜、索菲亞等知名家具企業(yè)，并積極布局海外，市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。
    盈利預(yù)測與投資建議
    公司作為國內(nèi)板式家具機(jī)械行業(yè)科技創(chuàng)新型代表企業(yè)，技術(shù)水平全國領(lǐng)先，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)市場規(guī)模的擴(kuò)大，公司有望保持穩(wěn)定且快速的業(yè)績增長態(tài)勢，考慮到上市后公司股本有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 1.47/2.17/2.93 元，對應(yīng)PE 40/27/20X，維持“增持”評級風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，同行競爭加劇