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由于新能源客車補(bǔ)貼大幅退坡，下調(diào) 2017-2018 年 EPS 為 0.92、1.10 元（原 1.43-1.72 元），結(jié)合同行業(yè)相關(guān)公司估值，給予其 2017 年 16 倍 PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 15 元（原 21.45元）。
    新能源客車市場替換空間仍有增長，公司純電動(dòng)客車占比高，市場和規(guī)模優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為 17 年新能源客車仍有 3%左右的增長空間，主要來源于低成本優(yōu)勢推動(dòng)下替換傳統(tǒng)客車市場。公司與創(chuàng)新聯(lián)盟簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方計(jì)劃在 2017 年共同向市場推出新能源客車總計(jì) 2.3 萬輛，有利支撐公司 17 年業(yè)績。
    電動(dòng)物流車布局完成，17 年有望成為增量需求。公司自 2015  年三季度即開始布局物流車，目前已有 11 款車型上車型公告，在純電動(dòng)物流車上形成“輕舟”、“藍(lán)迪”雙產(chǎn)品線布局。公司有望憑借山東省區(qū)域壟斷能力打開銷量，形成新的業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策支持力度不及預(yù)期；行業(yè)競爭超預(yù)期。
    催化劑：電動(dòng)物流車地補(bǔ)政策陸續(xù)出臺(tái)；新能源公交政策推廣力度加