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公司于2015 年展開(kāi)轉(zhuǎn)型計(jì)劃即是為了降低國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)于公司業(yè)務(wù)的影響，轉(zhuǎn)向新興消費(fèi)以及她經(jīng)濟(jì)板塊。當(dāng)前國(guó)家政策對(duì)于房市短期有不良影響，并且持續(xù)時(shí)間仍未可見(jiàn)，更加證實(shí)了公司于兩年前決意轉(zhuǎn)型并且至今仍堅(jiān)定的遠(yuǎn)見(jiàn)。
    預(yù)期2017 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)仍維持20%增速。公司當(dāng)前土地儲(chǔ)備約570萬(wàn)方，今年以來(lái)南京房?jī)r(jià)仍未有明顯松動(dòng)(維持在2 萬(wàn)多/坪米)，新樓盤(pán)去化速度也維持70-80%。我們?nèi)跃S持地產(chǎn)板塊20%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期（今年利潤(rùn)反應(yīng)去年銷(xiāo)售），明年仍維持15%同比增速預(yù)估。
    醫(yī)美并購(gòu)以及自建計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)：公司醫(yī)院并購(gòu)與自建同步進(jìn)行，資金完全自有推進(jìn)，無(wú)融資需求。維持2017-18 年并入以及自建醫(yī)院達(dá)30/50 家的預(yù)期。除此之外，ID 健康以及臺(tái)灣醫(yī)師團(tuán)隊(duì)開(kāi)始加持公司醫(yī)院運(yùn)營(yíng)，全院輸出細(xì)致化服務(wù)，對(duì)公司品牌以及口碑效應(yīng)的建置有極大的幫助。
    仍最具整合潛力，持續(xù)關(guān)注。維持預(yù)估2017-19 年復(fù)合增速達(dá)24.8%。EPS則分別為0.48/0.64/0.75，PE 為12.5X/9.3X/8X。公司今年以來(lái)因?yàn)樵霭l(fā)解禁以及房市欠佳，已回測(cè)至預(yù)估NAV 的64%。若是將地產(chǎn)和醫(yī)美板塊分開(kāi)評(píng)估，分別給予10x 及35x PE，則通過(guò)2017-18 年分拆利潤(rùn)估算公司市值合理范圍為183 億-272 億，當(dāng)前下方風(fēng)險(xiǎn)較低，維持公司最具成為醫(yī)美板塊整合者能力的觀點(diǎn)，維持增持建議。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)美項(xiàng)目拓展不如預(yù)期，地產(chǎn)板塊大幅下挫