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    優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資源有序釋放，助力健康、文體跨越式轉(zhuǎn)型
    一、土儲(chǔ)稟賦優(yōu)質(zhì)，平穩(wěn)有序釋放：①截至2016年末，公司土地儲(chǔ)備規(guī)劃建面279.25萬平，其中南京土儲(chǔ)即占70%達(dá)到195萬平，受益于江北國(guó)家新區(qū)及南京跨江戰(zhàn)略，這部分土儲(chǔ)稟賦優(yōu)質(zhì)；②2016年公司“銷售商品、提供勞務(wù)”收到的現(xiàn)金為74.6億元，同比增長(zhǎng)10%，表明公司上述地產(chǎn)資源正在平穩(wěn)、有序釋放。
    我們認(rèn)為，公司上述優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資源的有序釋放，可為公司實(shí)現(xiàn)跨越式轉(zhuǎn)型發(fā)展提供動(dòng)力源泉。
    二、轉(zhuǎn)型工作正有條不紊推進(jìn)，戰(zhàn)略布局初步形成：①文體領(lǐng)域：參投的多部影視劇正在投拍或已殺青，《搶劫堅(jiān)果店2》將在2017年夏季全球上映，公司文體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將持續(xù)拓展國(guó)內(nèi)動(dòng)漫影視、VR、文娛等業(yè)務(wù)；②健康領(lǐng)域：與著名醫(yī)美集團(tuán)ID 集團(tuán)合作，助力公司醫(yī)美產(chǎn)業(yè)；與大股東合資成立了50億元醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，并收購了美聯(lián)臣、廣州妍雅等多家醫(yī)美醫(yī)院，產(chǎn)業(yè)基金收購的醫(yī)美資源經(jīng)培育后將陸續(xù)納入上市公司體系。
    財(cái)務(wù)狀況優(yōu)，業(yè)績(jī)鎖定性佳
    2016 年末，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為45.9%，同比下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)；貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）為3.6倍，短期償債能力優(yōu)；2016年末凈負(fù)債率-2.6%，期末貨幣資金超過有息負(fù)債。公司2016年末預(yù)收款為59.71億元，可鎖定2017年wind一致預(yù)期營(yíng)收的56.31%。
    2017 年將加大轉(zhuǎn)型力度，完善轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈布局
    2017 年，公司在穩(wěn)定房地產(chǎn)主業(yè)的基礎(chǔ)上，將繼續(xù)加大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型力度，持續(xù)完善轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈布局：①明確打造“亞洲第一，世界一流”醫(yī)美品牌，全力打造蘇亞醫(yī)美，包括在蘇亞醫(yī)美實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以吸引人才、依托資本運(yùn)作打造醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)、搭建醫(yī)療管理體系、推動(dòng)人才培訓(xùn)、在重點(diǎn)城市加速布局（公司預(yù)計(jì)未來3 年內(nèi)蘇亞醫(yī)美將整合50-60家醫(yī)美機(jī)構(gòu)）等舉措；②堅(jiān)持影視、動(dòng)漫和網(wǎng)劇并舉，實(shí)現(xiàn)原創(chuàng)內(nèi)容的版權(quán)銷售突破，同時(shí)大力發(fā)展影視動(dòng)漫衍生品設(shè)計(jì)、制造、代理銷售業(yè)務(wù)，積極拓展藝人經(jīng)紀(jì)、廣告代言業(yè)務(wù)等；③將繼續(xù)配臵具有牌照準(zhǔn)入優(yōu)勢(shì)、具有客戶聚集效應(yīng)、具有行業(yè)壁壘的金融資產(chǎn)，打造全功能金融平臺(tái)，發(fā)揮金融資產(chǎn)聚合效應(yīng)。
    轉(zhuǎn)型堅(jiān)定、方向清晰，優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資源托底，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司轉(zhuǎn)型堅(jiān)定、方向清晰，位于南京江北的大量?jī)?yōu)質(zhì)土儲(chǔ)為公司提供了較充分的安全邊際，預(yù)計(jì)2017/2018年EPS為0.45/0.55元，對(duì)應(yīng)PE為15.7/12.7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    若：房地產(chǎn)行業(yè)2017年調(diào)整幅度及政策調(diào)控嚴(yán)厲程度超預(yù)期，或公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。