>> 興業(yè)證券-蘇寧環(huán)球（000718）地產(chǎn)業(yè)務(wù)安全邊際充足，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型醫(yī)美文體金融！-161212
| 上傳日期： |
2016/12/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閻常銘，李躍博 |
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公司主力項目南京威尼斯水城目前剩余未結(jié)算面積約200 萬平米，目前售價2.1 萬元/平米，較2016 年初上漲90％。我們測算公司RNAV 為285 億元，折合每股RNAV 9.40 元。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大文體、大健康、大金融。公司積極轉(zhuǎn)型，目前已經(jīng)確定大健康、大文體、大金融三大轉(zhuǎn)型方向，且都已有具體項目落地實施。未來4-5 年，地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍將能夠提供700-800 億元現(xiàn)金流，同時為轉(zhuǎn)型期間提供穩(wěn)定利潤貢獻。大文體方面公司將以IP 為核心，打造包涵動漫、影視、藝人、特效等元素的粉絲經(jīng)濟生態(tài)圈；大健康方面公司將重點打造醫(yī)美業(yè)務(wù)；大金融方面公司將努力獲取金融牌照，目前已經(jīng)參與發(fā)起設(shè)立長壽健康保險股份有限公司和多支產(chǎn)業(yè)基金。
轉(zhuǎn)型大健康：與韓國ID 健康產(chǎn)業(yè)集團合作，力爭打造亞洲第一醫(yī)美集團。
2016 年1 月蘇寧環(huán)球與韓國ID 健康產(chǎn)業(yè)集團簽署協(xié)議，雙方投資在中國成立合資公司，其中蘇寧環(huán)球健康出資3.6 億元，占注冊資本60%。公司將借助韓方醫(yī)美技術(shù)，加快國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。合資公司主要解決：1）引進人才；2）人才培訓(xùn)；3）標(biāo)準(zhǔn)化模式的建設(shè)等。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的痛點在于人才和標(biāo)準(zhǔn)化體系，通過與韓國ID 健康產(chǎn)業(yè)集團合作，公司能夠解決部分行業(yè)痛點，更好地把握醫(yī)生和客戶資源，未來也可以拓展輸出管理等新的發(fā)展模式。2018 年前公司計劃共開設(shè)60 家醫(yī)美醫(yī)院，我們預(yù)計單店凈利潤2000 萬元左右。
轉(zhuǎn)型大文體：IP 為核，持續(xù)外延并購。2015 年蘇寧環(huán)球并購了韓國動漫公司RedRover，并在中國成立合資公司紅漫科技；2016 年公司收購韓國FNC Entertainment 部分股權(quán)，并在國內(nèi)成立合資公司紅熠文化。公司同時還有多部影視劇作品正在拍攝，在新媒體、演藝、體育等方面的拓展計劃也在籌劃中。未來公司將圍繞已經(jīng)獲取的IP 和藝人資源，打造包涵動漫、影視、VR、特效等元素的粉絲經(jīng)濟生態(tài)圈。
投資建議：蘇寧環(huán)球地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要布局南京、上海等核心城市，目前仍有約400 萬方未結(jié)算資源，將為公司轉(zhuǎn)型提供充足現(xiàn)金流。我們測算公司每股RNAV 9.40 元，安全邊際充足。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大文體、大健康、大金融，未來將逐漸貢獻業(yè)績。我們預(yù)計蘇寧環(huán)球2016-2018 年EPS 分別為0.34、0.49、0.63 元，對應(yīng)PE 分別為29.3、20.3、15.8 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型進展低于預(yù)期。
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