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    充分受益南京市場(chǎng)地價(jià)上漲，動(dòng)態(tài)RNAV 顯著提升：公司未結(jié)算項(xiàng)目資源中，南京按建面占比約75%，按貨值占比約85%。而南京房地產(chǎn)市場(chǎng)自2015 年Q4 以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，地價(jià)相比房?jī)r(jià)增長(zhǎng)更為顯著，公司的存貨價(jià)值持續(xù)走高。我們測(cè)算公司RNAV8.7 元，考慮地價(jià)上漲后動(dòng)態(tài)RNAV9.4 元，相當(dāng)于地產(chǎn)板塊整體估值286 億，公司股價(jià)安全邊際顯著。
    醫(yī)美落地超預(yù)期，大健康市場(chǎng)空間大開：中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，而品牌醫(yī)療資源相對(duì)缺乏，預(yù)計(jì)2020 年醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)4500 億，未來(lái)五年年均增速39%。今年7 月15 日，蘇寧環(huán)球健康和韓國(guó)ID 集團(tuán)在大陸成立合資公司艾迪醫(yī)療，注冊(cè)資本6 億，首期投資額18 億，公司借此打造蘇寧體系內(nèi)的醫(yī)療技術(shù)資源。此外，蘇寧環(huán)球健康還與集團(tuán)下屬公司設(shè)立超規(guī)模50億醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，主要從事醫(yī)美行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，目前正在進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)的收購(gòu)。醫(yī)療美容醫(yī)院門診拓展方面，今年或達(dá)到20 家。
    動(dòng)漫娛樂(lè)齊頭并進(jìn)、文化板塊或迎催化劑：公司子公司蘇寧環(huán)球傳媒去年成為Redrover 第一大股東，之后與其在中國(guó)成立合資公司紅漫科技，合拍的首部電影預(yù)計(jì)年內(nèi)上映，表現(xiàn)值得期待。Redrover 在2016/2017 目標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為0.8 億和1 億。2015 年11 月，公司戰(zhàn)略投資韓國(guó)第三大娛樂(lè)公司FNC，以推展國(guó)內(nèi)千億級(jí)演藝市場(chǎng)，后續(xù)的影視劇也將逐步呈現(xiàn)。
    發(fā)起設(shè)立長(zhǎng)壽健康保險(xiǎn)、大金融開始落地：2016 年8 月23 日，公司與海南第一投資控股集團(tuán)有限公司等公司簽署協(xié)議共同出資發(fā)起設(shè)立長(zhǎng)壽健康保險(xiǎn)股份有限公司，公司擬出資1.45 億元人民幣，占投資標(biāo)的注冊(cè)資本的14.5%。此次投資標(biāo)志著公司大金融轉(zhuǎn)型工作邁出了堅(jiān)實(shí)的第一步。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司2016 年EPS 0.38 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)僅24 倍PE，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    業(yè)績(jī)釋放偏緩、轉(zhuǎn)型落地不及預(yù)期。