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    醫(yī)美并購(gòu)堅(jiān)定進(jìn)行，預(yù)期利好持續(xù)出籠。公司今年已并入12家醫(yī)美機(jī)構(gòu)（持股80%的伊爾美港華裝進(jìn)上市公司，其余11家仍在醫(yī)美基金，詳情請(qǐng)見(jiàn)表4），我們認(rèn)為公司后續(xù)看點(diǎn)有三。1.隨著2016年醫(yī)美機(jī)構(gòu)并購(gòu)案于一、二級(jí)市場(chǎng)重啟，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的買(mǎi)少見(jiàn)少，預(yù)期公司將強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)加快并慎選并購(gòu)標(biāo)的，仍維持公司2017-18年達(dá)到30/50家的預(yù)期; 2.公司自7月15號(hào)戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)以來(lái)持續(xù)表示走向醫(yī)美上游的意圖，預(yù)期有機(jī)會(huì)在明年得到體現(xiàn); 3. 與ID健康集團(tuán)的醫(yī)師培訓(xùn)計(jì)劃將影響公司未來(lái)能否標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)療技術(shù)及服務(wù)體系，也關(guān)系著各機(jī)構(gòu)能否達(dá)到伊爾美港華18%凈利潤(rùn)率水平，預(yù)期整體體制將于明年清晰化。 
    龍頭體質(zhì)完備，堅(jiān)決推薦。預(yù)估2016-18稅后凈利分別為10.4億、14.8億以及19.2億，年復(fù)合增速達(dá)35.9%。EPS則分別為0.34、0.49以及0.63。其中我們預(yù)估醫(yī)美部門(mén)于2017-18年貢獻(xiàn)1.5/3億凈利。公司目前市值為302億，大約仍有350萬(wàn)方土地儲(chǔ)備保守估計(jì)貨值達(dá)600億，未來(lái)可貢獻(xiàn)龐大現(xiàn)金流轉(zhuǎn)型醫(yī)美，有極高機(jī)會(huì)享有醫(yī)美板塊的額外溢注，建議買(mǎi)進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：合規(guī)醫(yī)美增長(zhǎng)不如預(yù)期; 醫(yī)美拓展效率不如預(yù)期