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    點(diǎn)評(píng)：
    內(nèi)部治理不斷完善，股權(quán)激勵(lì)提升效率。2015 年少壯派陳曉龍成為新任董事長(zhǎng)，引進(jìn)優(yōu)秀管理人才后，管理團(tuán)隊(duì)呈現(xiàn)年輕化、專業(yè)化趨勢(shì)，使得公司內(nèi)部管控不斷完善。公司負(fù)債率從2015 年底的62.58%降至如今的46.97%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率也從原來(lái)的1.84%降至如今0.95%。從2015年到2016 年，僅一年時(shí)間，公司凈資產(chǎn)收益率由13.85%提升至18.63%，毛利率從28.98%提升至33.95%，凈利率從5.09%提升至8.18%。為將管理層和股東利益捆綁，同時(shí)激勵(lì)骨干老員工的積極性，公司此次進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)十分必要。我們認(rèn)為公司管理架構(gòu)清晰、戰(zhàn)略明確，通過(guò)此次股權(quán)激勵(lì)，公司經(jīng)營(yíng)效率望繼續(xù)提升。
    品牌渠道助力，把握消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇。圣象品牌優(yōu)異，2016 年其品牌價(jià)值已達(dá)235.92 億元。公司渠道強(qiáng)大，在中國(guó)擁有近3000 家專賣店，并入駐天貓、京東、蘇寧等主流電商。圣象產(chǎn)品知名度、品質(zhì)較高，定位中高端，隨著消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)者品牌意識(shí)的增強(qiáng)，公司望把握機(jī)遇，提升公司收入。比如當(dāng)前高檔刨花板供不應(yīng)求，公司宿遷50 萬(wàn)立方米刨花板產(chǎn)能工廠預(yù)計(jì)下半年達(dá)產(chǎn)，為公司收入提供增量。
    資產(chǎn)置換輕裝上陣，捏緊拳頭夯實(shí)主業(yè)。公司2015 年剝離煙草、包裝印刷及汽車輪轂等業(yè)務(wù)，輕裝上陣，聚焦主業(yè)木地板和人造板業(yè)務(wù)。短期公司收入承受一定壓力，2016 年降幅近15%，但同期歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)70.22%的增速，扣非增速更是高達(dá)109.64%。公司緊握拳頭夯實(shí)主業(yè)，2017Q1 在建工程同比增長(zhǎng)59.28%，隨著公司收入增速?gòu)?fù)蘇、經(jīng)營(yíng)效率再上臺(tái)階，料公司業(yè)績(jī)將有較大幅度提升。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為71.06、78.12、86.71 億元，EPS 分別為1.20、1.41、1.70 元，對(duì)應(yīng)2017 年19 倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：管理效率提升不及預(yù)期；原料大幅上漲。