>> 東方證券-龍蟒佰利（002601）國際化路線明確，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，鈦白粉巨頭冉冉升起-170620
| 上傳日期： |
2017/6/22 |
大小： |
1457KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
虞小波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
綜合供需因素，鈦白粉持續(xù)漲價，實際已進入新一輪景氣周期。
收購龍蟒鈦業(yè)鑄就國內(nèi)第一、全球第四大鈦白粉龍頭，兼具產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)模、成本優(yōu)勢。鈦白粉行業(yè)已在不斷洗牌，而龍頭企業(yè)市占率、開工率持續(xù)提升，強者愈強趨勢明顯。公司于2015 年鈦白粉行業(yè)復(fù)蘇前收購龍蟒鈦業(yè)，借此成為國內(nèi)鈦白粉龍頭：（1）56 萬噸產(chǎn)能國內(nèi)第一、全球第四，產(chǎn)品鏈豐富、規(guī)模優(yōu)勢明顯；（2）出口量占國內(nèi)總出口量的40%，國際化思維或助力公司在海外擁有一席之地；（3）構(gòu)建原礦-精礦-鈦白粉完整產(chǎn)業(yè)鏈，成本領(lǐng)先，未來將擁有持續(xù)競爭力。
豐富的鈦礦資源有望構(gòu)筑公司核心競爭力。我國鈦礦進口依賴度高，有無鈦礦資源對鈦白粉企業(yè)而言也差異巨大，如有鈦礦配套的龍蟒成本優(yōu)勢明顯，毛利率（31%-43%）和凈利率（15%-26%）均在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，而龍蟒3.77 億噸的鈦礦儲量（折合46.5%品位鈦精礦超過7000 萬噸）和100萬噸的鈦精礦年產(chǎn)能也將為公司可持續(xù)發(fā)展提供戰(zhàn)略保障。與其他外購鈦精礦企業(yè)相比，鈦礦資源優(yōu)勢將構(gòu)筑起公司核心的安全邊際。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為1.07、1.32、1.49 元，從歷史估值水平考慮，我們選取上一輪鈦白粉景氣高點（2011 年10 月18 日-2012年8 月31 日）佰利聯(lián)估值水平作為參考，區(qū)間內(nèi)其平均估值為22.4 倍，參考此估值水平我們認為龍蟒佰利2017 年合理估值約為22 倍，對應(yīng)目標(biāo)價為23.5 元，首次給予買入評級！
風(fēng)險提示
環(huán)保核查力度下滑以及自身環(huán)保風(fēng)險；下游房地產(chǎn)銷售、新開工不及預(yù)期。
|
|
