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    投資要點(diǎn)：
    傳統(tǒng)包裝機(jī)械業(yè)務(wù)逐步回暖，營(yíng)收和毛利率增長(zhǎng)較好。2016 年以來，受益于整個(gè)中游復(fù)蘇的影響，包裝機(jī)械行業(yè)逐步回暖。公司2016 年包裝機(jī)械板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.50 億元，同比增長(zhǎng)19.10%，毛利率為22.94%，同比增加2.10 個(gè)百分點(diǎn)。公司在紙制品包裝機(jī)械行業(yè)浸淫時(shí)間超過30 年，是中國(guó)最大的紙箱、紙盒包裝機(jī)械研發(fā)、制造和出口基地。我們認(rèn)為隨著公司新產(chǎn)品的推出及海外戰(zhàn)略的持續(xù)推動(dòng)，疊加行業(yè)的整體復(fù)蘇，包裝機(jī)械業(yè)績(jī)未來三年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    鑄件業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)較快，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司鑄件業(yè)務(wù)自2010 年成立以來一直處于虧損狀態(tài)，主要原因在于良品率較低，且進(jìn)入汽車供應(yīng)商目錄的周期較長(zhǎng)。隨著奔馳V213、大眾MQBB、上汽AX01、長(zhǎng)城CH051 等優(yōu)質(zhì)訂單上量，且良品率的逐步提升，公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)回升。2016 年公司汽車鑄件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.99 億元，同比增長(zhǎng)1.84%；虧損800 萬元，同比減虧超過2000 萬元；毛利率13.27%，相比去年的-0.74%增長(zhǎng)顯著。目前鑄造業(yè)務(wù)已取得月度盈利，為上半年公司業(yè)績(jī)帶來了正收益。
    機(jī)器視覺產(chǎn)品迎來高速成長(zhǎng)期。2017 年6 月16 日，公司向深圳慧大成增資，并最終持有其 31.60%的股權(quán)（原持有28%）。此次增資，慧大成承諾2017-2018 年凈利潤(rùn)分別不少于 3000 萬元和5000 萬元。深圳慧大成主營(yíng)機(jī)器視覺產(chǎn)品制造，此次為公司第三次增資，是公司工業(yè)自動(dòng)化及人工智能“加法戰(zhàn)略”的重要一環(huán)。按照慧大成的業(yè)務(wù)范圍和潛在業(yè)績(jī)?cè)鏊?，未來有IPO 的潛質(zhì)，或者被京山輕機(jī)并購。無論哪種方式，對(duì)于上市公司而言，均能享受到慧大成業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的成果。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)?；趯徤餍栽瓌t，在不考慮收購江蘇晟成及北京華懋的情況下，預(yù)計(jì)公司2017-19 年歸母凈利潤(rùn)為2.05、2.59、3.39億元；在考慮收購江蘇晟成及北京華懋的情況下，預(yù)計(jì)公司2017-19年歸母凈利潤(rùn)為2.71、4.10、5.17 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.50 元/股、0.76元/股、0.96 元/股，按照最新收盤價(jià)13.30 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為27、18、14 倍。半年報(bào)業(yè)績(jī)的高速成長(zhǎng)，為全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)做了較好的注腳?？紤]到公司具備“兩個(gè)特征”，一是國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域中，為數(shù)不多的能實(shí)現(xiàn)持續(xù)有效跨行業(yè)拓展的公司;二是為數(shù)不多的實(shí)現(xiàn)人工智能技術(shù)在工業(yè)領(lǐng)域落地的公司；稀缺性顯著，應(yīng)予以溢價(jià)。2017 年工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)平均PE 為40 倍，公司價(jià)值目前已經(jīng)嚴(yán)重被低估，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)紙制品包裝機(jī)械的影響；工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)行業(yè)拓展慢于預(yù)期；重大資產(chǎn)重組審批不通過的風(fēng)險(xiǎn);公司持股31.60%的深圳慧大成智能科技有限公司對(duì)其未來業(yè)績(jī)影響的不確定性。