>> 浙商證券-海利得（002206）股權(quán)激勵(lì)草案點(diǎn)評(píng)：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃綁定核心成員利益，加快提升核心產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率-170619
| 上傳日期： |
2017/6/22 |
大?。?/td>
| 471KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
行權(quán)條件：業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為以2016 年凈利潤（2.56 億元）為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤增長(zhǎng)率分別不低于25%、50%、100%，對(duì)應(yīng)利潤為3.20 億元、3.84 億元和5.12 億元，三年復(fù)合增速26%。
公司業(yè)績(jī)情況：2017 年Q1 實(shí)現(xiàn)收入6.75 億元，同比增長(zhǎng)18.9%；歸母凈利潤7921千萬，同比增長(zhǎng)15.5%。預(yù)計(jì)2017 年上半年實(shí)現(xiàn)利潤1.61-1.90 億元，同比增長(zhǎng)10-30%
要點(diǎn)1 本次股權(quán)激勵(lì)范圍更廣，超額完成股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件利潤可期。
2014 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：2014 年1 月也曾披露了一份股權(quán)激勵(lì)草案，公司計(jì)劃向56位名中高層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予860 萬份權(quán)益工具。行權(quán)條件為以2013 年的凈利潤為基數(shù)（1.01 億元），公司2014 年~2016 年的凈利潤增速分別不低于25%、60%和100%，實(shí)際上2016 年公司凈利潤為2.56 億元，相對(duì)于2013 年1.01 億元，增長(zhǎng)幅度為154%，超額完成了股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件。
本次激勵(lì)對(duì)象包括公司任職的公司及控股子公司董事（不含獨(dú)立董事）、高級(jí)管理人員、關(guān)鍵技術(shù)人員、關(guān)鍵管理人員和關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員在內(nèi)的263 人，相對(duì)于2014 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)的對(duì)象更廣闊，，關(guān)鍵技術(shù)、管理和業(yè)務(wù)人員也能夠分享公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所帶來的果實(shí)，能夠更深層次的的發(fā)揮公司員工的積極性。根據(jù)我們的盈利測(cè)算，我們認(rèn)為公司接下來的三年仍能夠超額完成股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件所要求利潤，為股東，也為員工自己創(chuàng)造更大的價(jià)值。
要點(diǎn)2 車用絲和簾子布產(chǎn)量提升，為近三年利潤增長(zhǎng)保駕護(hù)航。
在滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲產(chǎn)品上，大力發(fā)展車用差別化工業(yè)長(zhǎng)絲， 4 萬噸車用差別化絲16年上半年已順利投產(chǎn)（原有3.3 萬噸，達(dá)產(chǎn)后達(dá)到7.3 萬噸），預(yù)計(jì)安全氣囊絲產(chǎn)能在今年可100%轉(zhuǎn)化完畢，而安全氣囊絲今年也可完成70%以上的轉(zhuǎn)化。后續(xù)針對(duì)安全氣囊絲和安全帶絲市場(chǎng)消化情況，公司還會(huì)繼續(xù)上安全帶絲和安全氣囊絲相關(guān)產(chǎn)能，提高公司的整體毛利率和盈利能力。
隨著16 年1.5 萬噸簾子布第二條生產(chǎn)線的達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司今年簾子布的產(chǎn)量可以達(dá)到3 萬噸，明后年公司也將再投入3 萬噸。目前全球整個(gè)簾子布規(guī)模在60 萬噸，韓國曉星的市占率達(dá)到30%，公司目前的市占率僅有5%，公司簾子布產(chǎn)品性能各方面優(yōu)于韓國曉星，隨著各大輪胎企業(yè)認(rèn)證后的逐步放量，公司簾子布未來還有很大的發(fā)展空間。
要點(diǎn)3 石塑地板放量擴(kuò)大，萬億地板市場(chǎng)有待開發(fā)，新品帶動(dòng)塑膠新材料業(yè)務(wù)持續(xù)向上，有望打開公司新的市值增長(zhǎng)空間
公司在15 年石塑地板拿到歐標(biāo)和美標(biāo)認(rèn)證，15 年實(shí)現(xiàn)銷售收入1000 多萬，16 年實(shí)現(xiàn)1 億多元，銷售收入增長(zhǎng)迅速，16 年產(chǎn)能為300 萬平米，目前產(chǎn)能已達(dá)到500 萬平米，未來計(jì)劃再投1200 萬平米產(chǎn)能，進(jìn)一步優(yōu)化了塑膠材料的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升差異化產(chǎn)品的盈利能力，將助力塑膠業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司擬投資14.9 億元，用于新增4 萬噸車用工業(yè)絲和3 萬噸高性能輪胎簾子布、1200 萬平米環(huán)保石塑地板以及配套20 萬噸功能性聚酯產(chǎn)能，大力發(fā)展環(huán)保石塑地板項(xiàng)目，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入總額在26.86億元，稅后利潤總額為2.29 億，屆時(shí)公司利潤將大幅度提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
公司的車用絲、簾子布以及石塑地板都處在穩(wěn)定高速的發(fā)展期，各項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率都在穩(wěn)步的提升，未來隨著募投產(chǎn)能的進(jìn)一步投產(chǎn)，未來幾年公司的凈利潤可以保持30%+的復(fù)合增長(zhǎng)。公司擅長(zhǎng)新產(chǎn)品的開發(fā)，不斷有貢獻(xiàn)利潤的增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司實(shí)現(xiàn)歸母利潤為3.88、5.18 和6.56 億元，同比增長(zhǎng)51.9%、33.6%、26.6%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.32、0.43 和0.54 元/股，PE 為23、17 和14 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
